>> 東吳證券-盛美上海(688082)2023年三季報點評：新品產(chǎn)業(yè)化快速推進，銷售毛利率明顯提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。
新品市場開發(fā)取得顯著成效，2023Q3收入端延續(xù)穩(wěn)健增長
2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.50億元，同比+39%；其中Q3實現(xiàn)營收11.40億元，同比+29%。分產(chǎn)品來看，半導(dǎo)體清洗設(shè)備延續(xù)快速增長態(tài)勢，電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等新品市場開發(fā)取得顯著成效、客戶認可度提升，銷量持續(xù)快速增長。截至2023Q3末，公司存貨和合同負債分別達到36.05億元和7.45億元，分別較2023H1末+9%和-27%，在手訂單充足。隨產(chǎn)品線不斷豐富以及客戶認可度提升，公司未來訂單有望保持高速增長。根據(jù)公司此前披露的2023年度經(jīng)營業(yè)績預(yù)測，2023年公司營業(yè)收入為36.5至42.5億元，同比+27%至48%，延續(xù)高速增長態(tài)勢。
毛利率改善對沖費用率提升影響，扣非歸母凈利潤穩(wěn)健提升
2023Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.73億元，同比+53%，其中Q3為2.33億元，同比+14%。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.40億元，同比+33%，其中Q3為2.33億元，同比+4.29%。2023Q1-Q3公司銷售凈利率為24.46%，同比+2.17pct；扣非銷售凈利率為23.26%，同比-1.05pct。1）毛利端：2023Q1-Q3銷售毛利率為53.16%，同比+6.18pct，是凈利率增長主要驅(qū)動力，我們推測主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模化降本效應(yīng)。2）費用端：2023Q1-Q3公司期間費用率為27.04%，同比+5.99pct，其中銷售、管理、財務(wù)和研發(fā)費用率分別同比+0.86、+0.86、+2.69、+1.58pct。公司研發(fā)費用率提升較為明顯，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，物料消耗以及研發(fā)人員的薪酬增加，為公司長遠發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。展望2024年，隨著公司收入體量進一步擴張，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費用率將有所下降，盈利水平有望持續(xù)提升。
海外市場快速拓展，PECVD、涂膠顯影設(shè)備打開成長空間
公司在穩(wěn)固清洗設(shè)備國內(nèi)龍頭地位的同時，積極布局涂膠顯影、PECVD設(shè)備，完善產(chǎn)業(yè)布局。1）清洗設(shè)備：2021年10月獲全球主要半導(dǎo)體制造商的Ultra CSAPS前道清洗設(shè)備DEMO訂單，2021年12月獲美國一家主要國際半導(dǎo)體制造商的兩份Ultra CSAPSV的12腔單片清洗設(shè)備訂單，2023年2月再獲歐洲一家全球半導(dǎo)體制造商的單片SAPS兆聲波清洗設(shè)備訂單。2）PECVD設(shè)備：2022年12月公司正式推出擁有自主知識產(chǎn)權(quán)Ultra Pmax PECVD設(shè)備，進入生產(chǎn)線驗證。2）涂膠顯影設(shè)備：首臺ArF涂膠顯影設(shè)備Ultra LITH已經(jīng)正式出機，同時將于2023年推出Iline型號設(shè)備，并且開始著手研發(fā)KrF型號設(shè)備，進一步打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：
考慮到公司毛利率提升，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測分別為9.45、12.43和15.52億元（原值9.25、12.11和15.51億元），當前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為57、43和35倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游資本開支不及預(yù)期、新品拓展不及預(yù)期等。
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