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事件概述
　　公司發(fā)布23年三季報(bào)：
　　23Q1-Q3：營業(yè)總收入105.32億元（YOY+4.02%），歸母凈利潤6.04億元（YOY-46.21%），扣非后歸母凈利潤5.22億元（YOY52.85%）。
　　23Q3：營業(yè)總收入33.87億元（YOY+2.58%），歸母凈利潤0.20億元（YOY-92.00%），扣非后歸母凈利潤0.16億元（YOY93.93%）。
　　分析判斷
　　收入端：我們預(yù)計(jì)內(nèi)銷較弱，外銷高增。內(nèi)銷：根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，Q3科沃斯/添可品牌線上銷額增速分別為-20%/-10%，對(duì)應(yīng)公司報(bào)表端，我們判斷內(nèi)銷收入或雙位數(shù)下滑。外銷：參考石頭科技表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司外銷延續(xù)H1高增速。
　　利潤端：23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率47.99% （ YOY1.75pct），歸母凈利率5.73%（YOY-5.35pct）；對(duì)應(yīng)Q3銷售毛利率45.92% （ YOY-1.25pct ），歸母凈利率0.58% （ YOY6.85pct）。
　　我們判斷毛利率下滑主要系洗地機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，添可作為龍頭價(jià)格持續(xù)下探。歸母凈利率下滑主因公司部分新品類拓展前期投入，維持高銷售費(fèi)用&研發(fā)費(fèi)用投放（Q3銷售費(fèi)用絕對(duì)值增速13%），其他費(fèi)用則較為穩(wěn)定。
　　23Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為32.43%/3.95%/5.74%，同比分別+4.27pct/-0.82pct/+0.40pct；對(duì)應(yīng)Q3分別為33.03%/4.12%/6.33%，同比分別+2.94pct/-0.72pct/+0.61pct。
　　投資建議
　　結(jié)合三季報(bào)信息，我們調(diào)整23-25年公司收入預(yù)測(cè)為161.86/180.18/204.70億元（前值為169.19/187.84/212.63億元），同比分別+5.62%/+11.32%/+13.60%。毛利率方面，預(yù)計(jì)23-25年分別為49.30%/48.97%/49.02%。對(duì)應(yīng)23-25年歸母凈利潤分別為10.02/13.69/17.38億元（前值為14.41/17.73/20.28億元），同比分別41.02%/+36.64%/+26.94%，相應(yīng)EPS分別為1.74/2.37/3.01元，以23年10月27日收盤價(jià)44.40元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為25.55/18.70/14.73倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。