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2023第三季度收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%、23%
　　比音勒芬發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.96億元、同比增加25.67%，歸母凈利潤(rùn)7.58億元、同比增加32.17%，扣非凈利潤(rùn)7.25億元、同比增加35.86%，EPS為1.33元。
　　23年前三季度公司利潤(rùn)端增速快于收入，主要系毛利率提升貢獻(xiàn)，公司歸母凈利率前三季度同比提升1.33PCT至27.11%。與21年前三季度相比，公司收入、歸母凈利潤(rùn)分別增加42.03%、65.12%，且歸母凈利率亦提升3.79PCT。
　　分季度來(lái)看，23Q1~Q3公司單季度收入分別同比增長(zhǎng)33.13%、20.25%、22.04%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)41.36%、40.16%、22.80%，歸母凈利率持續(xù)提升、經(jīng)營(yíng)提質(zhì)，分別同比提升1.62PCT、2.70PCT、0.19PCT。
　　毛利率提升、費(fèi)用率持平，存貨較年初減少且周轉(zhuǎn)加快，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加毛利率：23年前三季度毛利率同比提升1.78PCT至76.60%。分季度來(lái)看，23Q1~Q3單季度毛利率分別同比提升0.23PCT、4.11PCT、1.98PCT。
　　費(fèi)用率：23年前三季度期間費(fèi)用率同比下降0.12PCT至43.37%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為34.24%（同比-1.25PCT）、6.67%（+1.35PCT）、3.34%（+0.16PCT）、-0.88%（-0.38PCT）。分季度來(lái)看，23Q1~Q3單季度期間費(fèi)用率分別同比-2.30PCT、+1.00PCT、+1.60PCT。其中23Q3公司期間費(fèi)用率提升主要系管理和研發(fā)費(fèi)用率增加所致，二者分別同比增加1.59PCT、0.98PCT，管理費(fèi)用率提升系并購(gòu)相關(guān)的中介服務(wù)費(fèi)增加所致。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨23年9月末較年初減少7.07%至6.93億元、同比增加0.54%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為297天、同比減少28天。2）應(yīng)收賬款23年9月末較年初增加9.04%至2.75億元、同比增加19.46%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為25天、同比減少5天。3）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流前三季度為9.72億元、同比增加22.97%。
　　前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，期待四季度旺季銷售繼續(xù)發(fā)力
　　前三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，單季度收入同比增速維持了20%以上的優(yōu)秀水平，且毛利率、歸母凈利率同比均呈提升趨勢(shì)，顯示公司品牌力不斷向上、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效率亦在持續(xù)提升，進(jìn)入四季度冬裝銷售旺季、期待公司業(yè)績(jī)繼續(xù)表現(xiàn)靚麗。長(zhǎng)期而言，公司深耕高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道，客群購(gòu)買力較強(qiáng)且粘性突出，并且通過(guò)國(guó)際化收購(gòu)?fù)晟破放凭仃嚒⑾蛏涎由於ㄎ?，旗下多品牌之間協(xié)同發(fā)力、打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間?，F(xiàn)金資產(chǎn)方面，截至2023年9月末，公司賬上資金達(dá)28億元，在并購(gòu)?fù)顿Y新品牌后，資金實(shí)力仍充足、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
　　我們維持公司23~25年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)23~25年EPS分別為1.67、2.08、2.52元，23年、24年P(guān)E分別為20倍、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)疲軟、存貨積壓、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、費(fèi)用管控不當(dāng)、并購(gòu)整合不當(dāng)。