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策略摘要
　　站在宏觀與基本面角度，LPG市場目前缺乏明顯的驅(qū)動(dòng)，在原油端缺少大方向指引的背景下，PG盤面或維持區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，還需額外關(guān)注集中注銷后新倉單的注冊(cè)情況。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　當(dāng)前油價(jià)進(jìn)入震蕩階段，沒有明顯的方向。一方面，巴以沖突有進(jìn)入拉鋸戰(zhàn)的跡象，各方均不希望事態(tài)升級(jí)擴(kuò)大，因此暫時(shí)仍對(duì)原油市場的影響有限；另一方面，全球石油高頻庫存顯示去庫力度有所放緩，沙特9月份以來的出口回升較為明顯，補(bǔ)充了部分市場缺口，基本面的矛盾也有所緩和。除了地緣政治局勢(shì)以外，未來影響市場的主要因素，一是11月26日歐佩克部長會(huì)議對(duì)明年產(chǎn)量政策的結(jié)果，沙特是否結(jié)束自愿減產(chǎn)，二是今年冬季天氣情況以及歐洲衰退對(duì)柴油需求的影響。整體來看，短期原油端對(duì)下游能化商品缺乏明確的價(jià)格指引。
　　本周外盤LPG價(jià)格繼續(xù)小幅反彈。從具體的供需層面來看，中東出口呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。參考船期數(shù)據(jù)，沙特10月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)在72萬噸，環(huán)比9月增加10萬噸。目前沙特還沒有調(diào)整今年產(chǎn)能政策的表態(tài)，100萬桶/天的自愿減產(chǎn)可能延續(xù)到年底，沙特LPG供應(yīng)或持續(xù)受到抑制，出口回升空間有限。就中東整體而言，9月、10、11月發(fā)貨量預(yù)計(jì)為387、370和423萬噸（11月數(shù)據(jù)仍有待調(diào)整）。美國方面，丙烷過剩格局還在延續(xù)，在國內(nèi)高庫存、MB價(jià)格承壓的背景下，美國LPG出口維持高位。參考船期數(shù)據(jù)，美國10月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)達(dá)到547萬噸，環(huán)比9月增加35萬噸，同比去年提升95萬噸。整體來看，海外基本面并沒有大的變化，短期主要變量來自于宏觀、地緣政治層面以及運(yùn)費(fèi)的波動(dòng)。
　　國內(nèi)方面，整體市場情緒一般，供需層面缺乏足夠利好。供應(yīng)方面，國產(chǎn)液化氣變化量短期變動(dòng)不大，進(jìn)口量則維持高位區(qū)間。參考船期數(shù)據(jù)，中國10月LPG到港量預(yù)計(jì)為274萬噸，環(huán)比9月減少20萬噸，但同比去年高出26萬噸。就需求端而言，燃燒端消費(fèi)逐步向旺季階段過渡，但終端需求增長力度不及預(yù)期，下游多按需采購為主。與此同時(shí)，化工原料氣需求也表現(xiàn)較弱，烷基化、PDH開工負(fù)荷均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。其中，丙烷脫氫利潤理論上仍處于虧損狀態(tài)，減產(chǎn)的負(fù)反饋還在延續(xù)，目前整體裝置開工率僅有62%左右，國內(nèi)丙烷原料需求受到抑制。
　　總體而言，站在宏觀與基本面角度，LPG市場目前缺乏明顯的驅(qū)動(dòng)，在原油端缺少大方向指引的背景下，PG盤面或維持區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，還需額外關(guān)注集中注銷后新倉單的注冊(cè)情況。
　　■策略
　　單邊中性，短期觀望為主，等待中東地緣局勢(shì)更明朗
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無