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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入29.1億元，同比增長3.83%，歸母凈利潤2.78億元，同比下降8.65%；其中三季度單季實(shí)現(xiàn)收入9.69億元，同比增長13.87%，歸母凈利潤0.63億元，同比增長372.66%。
　　 2023Q3業(yè)績環(huán)比下滑，擴(kuò)產(chǎn)芳綸提升盈利能力。報(bào)告期內(nèi)氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，市場需求相對(duì)疲軟，氨綸價(jià)格底部震蕩，公司氨綸業(yè)務(wù)利潤持續(xù)承壓。2023年前三季度公司毛利率、凈利率水平分別為24.85%、11.17%，其中三季度單季分別為20.78%、7.67%，環(huán)比分別減少4.39、2.05 pct。此外公司擬投資13億元建設(shè)2萬噸高性能間位芳綸及其衍生產(chǎn)品的生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后該項(xiàng)目年均凈利潤約為5.94億元，建設(shè)期為2年，隨著公司芳綸產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，公司整體盈利水平有望得到提升。
　　氨綸價(jià)格底部震蕩，盈利水平承壓。據(jù)百川盈孚，2023年上半年氨綸行業(yè)新投放產(chǎn)能超16萬噸，受下游需求疲軟影響，當(dāng)前行業(yè)新增產(chǎn)能并未全部開滿，目前行業(yè)規(guī)劃新增產(chǎn)能仍有超10萬噸，規(guī)劃在今明兩年陸續(xù)投產(chǎn)。2023Q3氨綸市場均價(jià)為3.07萬元/噸，較2023Q2均價(jià)3.16萬元/噸下滑2.85%；目前氨綸市場價(jià)為3.13萬元/噸，PTMEG、純MDI市場價(jià)分別為2.02、2.03萬元/噸，價(jià)差為1.19萬元/噸，較2023Q2平均價(jià)差1.41萬元/噸下滑15.6%，行業(yè)庫存累積至9.9萬噸左右，短期氨綸盈利水平或仍受到擠壓。
　　綠色印染項(xiàng)目順利投產(chǎn)，增量業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)中。2023年3月公司芳綸涂覆隔膜中試線實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，目前正在與電池廠家進(jìn)行技術(shù)交流和產(chǎn)品驗(yàn)證工作，已有若干客戶的驗(yàn)證進(jìn)入B階段或C階段，已有小批量訂單。2023年4月纖維狀鋰電池中試項(xiàng)目正式投產(chǎn)，市場開拓持續(xù)進(jìn)行中。4萬噸綠色印染項(xiàng)目已于2023Q3建成投產(chǎn)，正在進(jìn)行試單打樣，該技術(shù)具有即時(shí)染色的特點(diǎn)，節(jié)水量大約70%左右，節(jié)能大約30-50%。芳綸紙復(fù)合材料項(xiàng)目順利推進(jìn)中，該產(chǎn)品可應(yīng)用在新能源汽車電機(jī)中，預(yù)計(jì)2023Q4投產(chǎn)，目前實(shí)驗(yàn)線產(chǎn)品已通過國內(nèi)一家頭部企業(yè)認(rèn)證。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。因氨綸價(jià)格底部震蕩，盈利水平持續(xù)承壓，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.2、6.6、8.8億元，EPS分別為0.49、0.76、1.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31.1、20.0、15.0倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。