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行情走勢(shì)：本周（10.23-10.29）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲1.48%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于2770，相比上周上漲5.12%。養(yǎng)殖業(yè)（+8.98%）漲幅最大。從估值來(lái)看，種植業(yè)、動(dòng)物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），養(yǎng)殖業(yè)PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
　　生豬：肉豬、仔豬、淘汰母豬價(jià)格同步向下，產(chǎn)能加速去化趨勢(shì)明顯。行情方面，涌益10月29日全國(guó)生豬均價(jià)繼續(xù)跌至14.15元/公斤，鋼聯(lián)調(diào)研顯示多地?cái)嗄套胸i、淘汰母豬價(jià)格大幅下滑，出現(xiàn)100元/頭、6元/kg的價(jià)格，這一方面或是由于部分區(qū)域受豬病影響出現(xiàn)集中拋售，另一方面也反映了豬價(jià)悲觀預(yù)期下行業(yè)或已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)金流拐點(diǎn)、主動(dòng)加速去產(chǎn)能；展望后市，生豬供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，9月末全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)的中大豬存欄量環(huán)比+2.4%，預(yù)示著11月份前后生豬市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)增加，今年4-9月份全國(guó)新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從現(xiàn)在開(kāi)始的半年內(nèi)（包括元旦春節(jié)）豬肉市場(chǎng)供應(yīng)較為充足；需求端下半年雖處于消費(fèi)旺季，但宏觀復(fù)蘇較緩背景下消費(fèi)拉動(dòng)較弱，同時(shí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期”，我們預(yù)計(jì)到明年上半年豬價(jià)仍不樂(lè)觀。
　　整體看生豬板塊當(dāng)前迎來(lái)重點(diǎn)布局期，未來(lái)半年行情可期。主線依舊是圍繞產(chǎn)能加速去化，核心變量為行業(yè)現(xiàn)金流已接近拐點(diǎn)+豬價(jià)將持續(xù)低迷，產(chǎn)能去化趨勢(shì)有望延續(xù)到明年上半年。我們認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機(jī)會(huì)要更敢于樂(lè)觀。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
　　白雞：海外禽流感疫情多發(fā)，中長(zhǎng)期行業(yè)景氣可期。行情方面，養(yǎng)殖端虧損持續(xù)壓制補(bǔ)欄情緒，煙臺(tái)地區(qū)10月30日?qǐng)?bào)價(jià)為2.0-2.7元/羽，大廠益生報(bào)價(jià)為2.9元/羽，短期或已見(jiàn)底；毛雞價(jià)格突破年內(nèi)低位后市場(chǎng)支撐較強(qiáng)，煙臺(tái)地區(qū)10月30日?qǐng)?bào)價(jià)為3.65-3.75元/斤，但當(dāng)前理論養(yǎng)殖虧損值超3元/只，低迷行情或?qū)е路N雞產(chǎn)能加速淘汰。中長(zhǎng)期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢(shì)，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代價(jià)格景氣度較高；且今年前三季度祖代更新中進(jìn)口占比約36%，進(jìn)口占比降至低位，而國(guó)產(chǎn)品種實(shí)際產(chǎn)能受限，供給端收縮將顯現(xiàn)。
　　美國(guó)本周報(bào)告11例商業(yè)家禽場(chǎng)禽流感疫情，進(jìn)口種源缺口仍在累積。泛美衛(wèi)生組織宣稱美洲已有超過(guò)15個(gè)國(guó)家報(bào)告禽流感疫情，超過(guò)歷史最高紀(jì)錄，其中1）最大雞肉出口國(guó)巴西截至10月29日已報(bào)告3例家禽及134例野生鳥(niǎo)類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國(guó)發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國(guó)史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，本周報(bào)告11例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。今年年中美國(guó)有5個(gè)月時(shí)間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，但秋冬季候鳥(niǎo)遷徙季到來(lái)后疫情開(kāi)始持續(xù)增加。截至23年10月27日，美國(guó)本輪禽流感疫情已發(fā)生346例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、528例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量達(dá)到5974萬(wàn)只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥(niǎo)和后院疫情仍在持續(xù)發(fā)生。目前美國(guó)4個(gè)主要供種州中僅剩阿拉巴馬州可以供種，疫情爆發(fā)停止已滿6個(gè)月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展，秋冬季候鳥(niǎo)遷移可能導(dǎo)致疫情傳播，預(yù)計(jì)美國(guó)供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)祖代更新中海外引進(jìn)僅占36%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預(yù)計(jì)仍處低位，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示9月祖代更新總量共計(jì)4萬(wàn)套，環(huán)比減少61.17%，且科寶與國(guó)內(nèi)品種均未有更新，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)，10月國(guó)外祖代引種量依舊維持在4萬(wàn)套左右。
　　我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來(lái)極佳的配置機(jī)會(huì)，或?qū)⒂瓉?lái)上游缺口傳導(dǎo)至終端后的價(jià)格催化，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動(dòng)保：豬價(jià)回暖三季度動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。3季度以來(lái)養(yǎng)殖景氣度整體向上，跟蹤來(lái)看動(dòng)保企業(yè)銷售端迎來(lái)邊際改善，但在去年同期高基數(shù)下同比料有所承壓。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來(lái)動(dòng)保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)