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事件:
　　2023年10月26日，國瓷材料發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.87億元，同比+14.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，同比-3.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.03億元，同比-1.47%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.15億元，同比+70.66%；銷售毛利率為36.9%，同比增加0.45pct；銷售凈利率為17.42%，同比減少2.19pct。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.37億元，同比+31.53%，環(huán)比-12.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比+125.13%，環(huán)比-37.63%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.20億元，同比+163.21%，環(huán)比-34.13%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.19億元，同比+435.33%，環(huán)比+73.75%；銷售毛利率為35.71%，同比增加7.43pct，環(huán)比減少1.93pct；銷售凈利率為14.62%，同比增加5.95pct，環(huán)比減少5.72pct。
　　投資要點(diǎn):
　　毛利潤環(huán)比減少，需求恢復(fù)空間較大
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.37億元，同比+31.53%，環(huán)比-12.02%；Q3凈利潤為1.37億元，環(huán)比減少7957萬元，其中毛利率變動(dòng)影響較大，Q3毛利潤為3.35億元，環(huán)比減少6624萬元，三季度下游消費(fèi)電子需求恢復(fù)不及預(yù)期、汽車企業(yè)高溫假對蜂窩陶瓷生產(chǎn)銷售有所影響，故出現(xiàn)營收和毛利均環(huán)比下降的情況。銷售費(fèi)用為4885萬元，環(huán)比減少448萬元，管理費(fèi)用為5815萬元，環(huán)比增加759萬元，主要為人工費(fèi)和租賃費(fèi)增加，研發(fā)費(fèi)用為5624萬元，環(huán)比減少507萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為705萬元，環(huán)比增加2437萬元，主要是因?yàn)閰R兌收益減少。信用減值損失為-677萬元，環(huán)比增加997萬元，主要是因?yàn)閼?yīng)收賬款余額增加。四季度消費(fèi)電子行業(yè)需求有望恢復(fù)，同時(shí)隨著公司蜂窩陶瓷、陶瓷基板、陶瓷球等主要產(chǎn)品進(jìn)入新客戶供應(yīng)體系，訂單有望進(jìn)一步增加。
　　電子材料板塊：下游MLCC產(chǎn)品應(yīng)用拓展至充電樁等領(lǐng)域
　　公司配合客戶開發(fā)了1210C0G（630-1000V）系列LLC諧振電容，粉體材料性能達(dá)到國際領(lǐng)先水平，下游MLCC產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓寬至充電樁、大功率逆變器、車載充電機(jī)等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)隨著高壓快充逐步推廣，新應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑨尫判枨?。同時(shí)公司成功突破200nm的高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料，并形成批量銷售。未來公司將持續(xù)加大研發(fā)投入、加快產(chǎn)能擴(kuò)充，重點(diǎn)培育車載高容電子漿料產(chǎn)品。
　　催化材料板塊：全面布局蜂窩陶瓷產(chǎn)品，鈰鋯固溶體市場份額提升
　　公司充分把握非道路機(jī)械市場第四階段排放標(biāo)準(zhǔn)升級的重要機(jī)遇，快速突破模具制造、燒結(jié)等關(guān)鍵技術(shù)，堇青石、碳化硅兩大系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)主要客戶的全面覆蓋，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺；重卡領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用于國內(nèi)頭部重卡客戶的主力車；乘用車領(lǐng)域，公司快速推進(jìn)超薄壁750/2產(chǎn)品的市場開拓，目前已通過多家車企產(chǎn)品驗(yàn)證，并搭載國內(nèi)傳統(tǒng)燃油主力車型和國內(nèi)新能源頭部車企混合動(dòng)力車型。鈰鋯固溶體產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長，為滿足國六B階段最新排放標(biāo)準(zhǔn)，公司密切配合客戶開發(fā)個(gè)性化高端鈰鋯固溶體產(chǎn)品，市場份額得到持續(xù)提升。
　　精密陶瓷板塊：DPC陶瓷管殼可應(yīng)用于低軌衛(wèi)星，國瓷賽創(chuàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利
　　公司子公司國瓷賽創(chuàng)在低軌衛(wèi)星有技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備，低軌衛(wèi)星的射頻微系統(tǒng)需要兼顧小型化和低成本，DPC陶瓷管殼產(chǎn)品是其優(yōu)選方案之一，已形成小批量銷售。
　　隨著新能源汽車800V高壓快充技術(shù)的推廣，傳統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)電機(jī)鋼球軸承電腐蝕問題更加突出，公司陶瓷球已搭載頭部新能源車企的主力車型；另外，陶瓷球因優(yōu)異的性能在風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸承中的應(yīng)用也正在增長，公司陶瓷球產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)批量供貨。為滿足陶瓷軸承球需求的快速增長，國瓷金盛高端軸承球擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）已建成并投產(chǎn)。國瓷賽創(chuàng)在LED、激光雷達(dá)領(lǐng)域已具備競爭優(yōu)勢，DPC基板業(yè)務(wù)保持快速增長，激光熱沉等新產(chǎn)品進(jìn)展順利。
　　生物醫(yī)療材料板塊：豐富產(chǎn)品管線，提高海外市場滲透率
　　公司牙科用納米級復(fù)合氧化鋯粉體材料海外市場方面公司已順利進(jìn)入部分頭部客戶供應(yīng)體系，海外市場滲透率將逐步提高。未來公司將充分發(fā)揮與并購公司的技術(shù)協(xié)同性和客戶協(xié)同性優(yōu)勢，圍繞口腔業(yè)務(wù)豐富產(chǎn)品管線的發(fā)展策略，為客戶提供產(chǎn)品組合式服務(wù)。
　　設(shè)立全資子公司，積極開拓國際市場
　　10月26日，公司公告稱，公司擬使用自有或自籌資金16億元人民幣在北京市投資設(shè)立全資子公司北京國瓷科博科技有限公司，旨在積極開拓和充分利用國際市場，有利于增強(qiáng)公司的核心競爭力、可持續(xù)發(fā)展能力和綜合盈利能力，從而促進(jìn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測和投資評級   考慮公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)，調(diào)低公司2023-2025年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為6.44、9.45、11.58億元，對應(yīng)PE為37、25、21倍，考慮到公司的研發(fā)優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   疫情引發(fā)市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行不及預(yù)期；下游需求增速不及預(yù)期；原材料大幅波動(dòng)；行業(yè)競爭加??；研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期。