>> 東吳證券-偉星股份(002003)23年三季報點評：逐季改善趨勢驗證，定增落地助力擴產(chǎn)推進-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
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公司公布2023年三季報，業(yè)績增速逐季改善。2023年前三季度營收29.04億元/yoy+3.05%、歸母凈利5.32億元/yoy+2.31%、扣非歸母凈利5.03億元/yoy-0.08%，扣非歸母凈利潤下滑主因匯兌損益變動導致財務費用增多，在資產(chǎn)處置收益貢獻下（23年前三季度2132萬元/去年同期為-83萬元）、歸母凈利潤增長轉正。分季度看，23Q1/Q2/Q3營收分別同比-3.6%/+2.37%/+8.68%、歸母凈利分別同比-17.74%/+0.64%/+10.57%，Q3營收利潤增長提速，一方面存在基數(shù)原因、另一方面來自下游品牌去庫進程持續(xù)推進后訂單有所回暖。分結構看，我們估計，分產(chǎn)品看Q3拉鏈/鈕扣收入分別同比增長10%+/8-10%，分地區(qū)看Q3國內(nèi)品牌增量較大、國內(nèi)市場收入增長快于國際市場。
23Q3毛利率小幅提升、財務費用率提升較多，結合資產(chǎn)處置收益歸母凈利率小幅提升。1）毛利率：23年前三季度毛利率同比+1.13pct至41.58%，單Q3同比+0.8pct至42.21%，Q3毛利率小幅提升主因高附加值產(chǎn)品占比提升、相對高毛利拉鏈收入增長快于鈕扣。2）期間費用率：23年前三季度期間費用率同比+1.73pct至20.46%，單Q3同比+2.51pct至19.54%、其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.65/-0.75/+0.03/+3.87pct至6.79%/8.09%/3.79%/0.87%，財務費用率提升較多、主因23Q3人民幣匯率小幅升值產(chǎn)生約200萬元匯兌損失/22Q3同期因人民幣貶值幅度較大形成約3800萬元匯兌收益。3）歸母凈利率：結合毛利率、費用率等指標變動，23年前三季度歸母凈利率同比-0.13pct至18.33%，單Q3在資產(chǎn)處置收益貢獻下歸母凈利率同比+0.37pct至21.42%（23Q3資產(chǎn)處置收益2228萬元/22Q3為-51萬元）。
定增順利落地，助力國內(nèi)外擴產(chǎn)的有序推進。公司22年11月發(fā)布定增預案、于23年10月發(fā)行完成，最終發(fā)行數(shù)量為1.32億股，發(fā)行價格為9.05元/股，發(fā)行對象為包含廣發(fā)基金、嘉實基金、中泰資管等機構在內(nèi)的12名投資者，募資總額11.95億元、募資凈額11.82億元。募資用途包括：1）越南服裝輔料生產(chǎn)項目；2）年產(chǎn)9.7億米高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項目（一期）；3）年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈擴建項目；4）補充流動資金。本次定增順利發(fā)行有助于擴產(chǎn)項目的順利推進，并進一步促進公司在產(chǎn)能、效率、客戶等方面發(fā)揮優(yōu)勢、補足劣勢，更好實現(xiàn)市場份額的提升。
盈利預測與投資評級：公司為國內(nèi)服飾輔料龍頭，23Q3收入凈利增速均環(huán)比Q2提速、符合預期，10月以來訂單增長超過10%、較Q3進一步提速，年內(nèi)公司業(yè)績持續(xù)向好趨勢明顯。10月公司已完成定增，助力擴產(chǎn)項目順利推進，預計越南產(chǎn)能有望于24年初投產(chǎn)、同時國內(nèi)拉鏈擴產(chǎn)項目亦將隨訂單增長情況逐步推進。隨國內(nèi)消費持續(xù)復蘇、海外去庫接近尾聲，我們看好公司Q4業(yè)績的進一步改善，同時由于22Q4處置電鍍業(yè)務資產(chǎn)導致一次性損失基數(shù)較低、23Q4該因素消除將恢復正常盈利，我們將23-25年歸母凈利潤從5.40/6.18/7.20億元上調(diào)至5.69/6.39/7.19億元、對應PE分別為21/19/17X，維持“買入”評級。
風險提示：消費疲軟、匯率波動、地緣政治風險等
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