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投資要點(diǎn)
　　營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步提升，剔除股份支付費(fèi)用影響后凈利潤(rùn)明顯改善：2023年前三季度公司營(yíng)收10.8億元，同比+92%，歸母凈利潤(rùn)為0.3億元，同比+2955%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.3億元，同比+891%；Q3單季營(yíng)收4.5億元，同比+110%，環(huán)比+23%，歸母凈利潤(rùn)為0.2億元，同比-38%，環(huán)比+52%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.2億元，同比38%，環(huán)比+43%。剔除股份支付費(fèi)用影響后，2023年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)為0.58億元，同比+5381%，Q3歸母凈利潤(rùn)為0.43億元，同比+56%。
　　控費(fèi)能力得當(dāng)，盈利環(huán)比修復(fù)：2023年前三季度公司毛利率為22.5%，同比-2.2pct，主要受Q1/Q2確認(rèn)收入的低毛利訂單影響；凈利率2.9%，同比+2.8pct，期間費(fèi)用率為16.1%，同比-5.7pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.7%，同比-1.9pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為11.5%，同比-1.8pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.8%，同比-2.0pct；Q3單季毛利率為25.3%，同比+1.4pct，環(huán)比+4.6pct，凈利率為3.7%，同比-8.9pct，環(huán)比+0.7pct。
　　存貨&合同負(fù)債穩(wěn)定，保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：截至2023Q3末公司存貨為6億元，同比+16%，合同負(fù)債為2億元，同比+2%。2023Q1-Q3的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-0.4億元，同比-135%，主要系Q3業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，原材料采購(gòu)金額上升，購(gòu)買(mǎi)商品&接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較大幅度增加。
　　持續(xù)完善電鍍銅整體布局，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：（1）金屬化：公司推出獨(dú)創(chuàng)的插片式電鍍方案，2023年1月與國(guó)電投就HJT電池VDI電鍍銅方案達(dá)成戰(zhàn)略合作，單臺(tái)產(chǎn)能600MW，第一階段的設(shè)備可行性驗(yàn)證結(jié)果超出預(yù)期，第二階段驗(yàn)證的各項(xiàng)指標(biāo)已基本達(dá)到協(xié)議指標(biāo)；6月再次推出單體GW級(jí)的HDI電鍍銅方案，向合作客戶(hù)完成出貨，目前已完成客戶(hù)端備的安裝調(diào)試，正式進(jìn)入第一階段的測(cè)試。（2）圖形化：力求推出更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的非曝光方案，預(yù)計(jì)23年底完成對(duì)圖形化方案的內(nèi)部可行性實(shí)驗(yàn)評(píng)估，加速打造銅電鍍整體解決方案。
　　啟動(dòng)ficonTEC收購(gòu)，硅光模塊設(shè)備龍頭未來(lái)可期：羅博特科擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)交易對(duì)方建廣廣智等持有的斐控泰克81.18%股權(quán)，擬以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)境外交易對(duì)方ELAS持有的FSG和FAG各6.97%股權(quán)，交易完成后上市公司將直接和間接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股權(quán)。交易價(jià)格約10.1億元，其中發(fā)行股份支付對(duì)價(jià)4.7億元，現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)5.4億元，同時(shí)擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)4.5億元。ficonTEC是光電子封測(cè)行業(yè)重要的設(shè)備提供商，在全球范圍內(nèi)累計(jì)交付設(shè)備超過(guò)1000臺(tái)，客戶(hù)涵蓋Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、Ciena、Veloydne、Lumentem、華為等，有望受益于硅光和CPO對(duì)超高精度晶圓貼裝、高精度全自動(dòng)耦合封裝、光電一體化晶圓測(cè)試設(shè)備的增長(zhǎng)需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.6（原值0.8，下調(diào)25%）/1.3（原值1.4，下調(diào)7%）/1.8（原值1.9，下調(diào)5%）億元，對(duì)應(yīng)PE為114/54/39倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。