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營收規(guī)模穩(wěn)步提升，凈利潤扭虧為盈：2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營收6.28億元，同比+81%，其中自動化設(shè)備收入4.76億元，同比+125%，占比76%，智能制造系統(tǒng)收入0.12億元，同比+244%，占比24%；歸母凈利潤為0.15億元，同比+159%；扣非歸母凈利潤為0.15億元，同比+153%。2023Q2單季營收3.69億元，同比+149%，環(huán)比+43%；歸母凈利潤為0.11億元，同比+138%，環(huán)比+175%。
　　控費(fèi)能力得當(dāng)，盈利能力大幅提升：2023上半年毛利率為20.5%，同比-4.7pct，其中自動化設(shè)備毛利率為18.5%，同比-9.0pct（主要系2022上半年高毛利的改造業(yè)務(wù)拉高基數(shù)），智能制造系統(tǒng)毛利率為32.7%，同比+23.2pct（主要系2022上半年低毛利的硅片切片智能項(xiàng)目拉低基數(shù)）；凈利率為2.4%，同比+10.1pct；期間費(fèi)用率為14.1%，同比-10.4pct，其中銷售費(fèi)用率為4.4%，同比-2.7pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為9.2%，同比-5.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.6%，同比-2.1pct。2023Q2單季毛利率為20.7%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.5pct，凈利率為3.0%，同比+22.8pct，環(huán)比+1.4pct，主要系公司主動剝離低毛利率業(yè)務(wù)（如前道濕法設(shè)備），持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　合同負(fù)債&存貨高增，在手訂單充沛：截至2023Q2末公司合同負(fù)債為2.6億元，同比+82%，存貨為5.6億元，同比+50%，2023H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金量-277萬元，同比+89%。截至2023Q2末，公司在手訂單金額約14億元，同比+31%。
　　持續(xù)完善電鍍銅整體布局，先發(fā)優(yōu)勢明顯：（1）金屬化：公司推出獨(dú)創(chuàng)的插片式電鍍方案，2023年1月與國電投就HJT電池VDI電鍍銅方案達(dá)成戰(zhàn)略合作，單臺產(chǎn)能600MW，第一階段的設(shè)備可行性驗(yàn)證結(jié)果超出預(yù)期，第二階段驗(yàn)證的各項(xiàng)指標(biāo)已基本達(dá)到協(xié)議指標(biāo)；6月再次推出單體GW級的HDI電鍍銅方案，向合作客戶完成出貨，目前已完成客戶端備的安裝調(diào)試，正式進(jìn)入第一階段的測試。（2）圖形化：力求推出更具競爭優(yōu)勢的非曝光方案，預(yù)計(jì)23Q3末完成對圖形化方案的內(nèi)部可行性實(shí)驗(yàn)評估，加速打造銅電鍍整體解決方案。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響及ficonTEC收購進(jìn)度放緩，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為0.8（原值1.0，下調(diào)16%）/1.4（原值1.6，下調(diào)10%）/1.9億元（原值2.1，下調(diào)10%），對應(yīng)PE為89/52/40倍，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。