>> 興業(yè)證券-五洲特紙(605007)成本紅利&旺季提價，利潤大幅改善，Q4有望延續(xù)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理,王凱麗 |
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事件：公司公布2023年三季報。23Q3公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為18.23/1.19/0.95億元，同比+15.60%/+1053.77%/+3492.61%，環(huán)比+15.18%/+573.53%/+639.89%，利潤實現(xiàn)高增。
成本紅利釋放，利潤率改善：23Q3毛利率/歸母凈利率為10.72%/6.53%，同比+2.30/+5.88pct，環(huán)比+3.97/+5.41pct。由于采購周期影響，公司成本滯后木漿現(xiàn)價約1個季度，23Q2鸚鵡闊葉漿均價為4313元/噸，同比32.85%、環(huán)比-28.62%，低價漿入庫使用增厚23Q3利潤率。展望23Q4，23Q3鸚鵡闊葉漿均價為4656元/噸，同比-30.56%、環(huán)比+7.96%，成本紅利將延續(xù)。
紙價旺季提漲，產(chǎn)銷量攀升：價格端，公司7-9月針對文化紙、食品卡紙、格拉辛紙和轉(zhuǎn)印紙均有不同幅度提價，漲價函落地良好帶動均價向上；產(chǎn)銷端，旺季需求向好，提價刺激下游補庫，產(chǎn)品銷售旺盛。
化機漿23Q4投產(chǎn)，湖北基地預計24年中投產(chǎn)：23Q4江西基地投產(chǎn)30萬噸化機漿，漿價觸底反彈，自建化機漿產(chǎn)線成本優(yōu)勢凸顯，助推利潤率改善。中長期看，公司湖北林漿紙一體化基地預計24年6月投產(chǎn)60萬噸包裝紙產(chǎn)線，收入端增長動能充足。
盈利預測：我們調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為2.64/5.64/7.17億元，同比+28.4%/+114%/+27%，對應2023年10月27日收盤價的PE分別為21.5/10.1/7.9倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格上行風險，投產(chǎn)不及預期風險，經(jīng)濟下行風險。
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