>> 招商證券-五洲特紙(605007)漿價采購成本改善，盈利端環(huán)比加速改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年Q3報告。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.64億元，同比+2.5%，歸母凈利潤1.07億元，同比-52.27%。其中，公司單Q3實現(xiàn)營收18.23億元，同比+15.60%，環(huán)比+15.18%，歸母凈利潤1.19億元，同比+1053.77%，環(huán)比+577.64%。由于高價紙漿的基本清空，低價紙漿庫存的大量使用，公司利潤水平延續(xù)Q2的強(qiáng)勁復(fù)蘇趨勢，達(dá)到近兩年以來的最佳值。
低價木漿大量應(yīng)用，毛利率持續(xù)提升。目前公司高價紙漿庫存經(jīng)歷快速消化，已經(jīng)控制在極低位水平，高價漿去庫存周期基本結(jié)束，成本端加速改善。23Q3，公司毛利率10.72%，顯著高于Q2的6.75%和Q1的3.42%，盈利復(fù)蘇趨勢明顯。此外，公司在漿價暴跌周期囤積大量低價紙漿，加之未來江西基地30萬噸化機(jī)漿項目的逐步投產(chǎn)，成本端控制未來可期。
市場需求恢復(fù)疊加紙漿價格反彈，各紙種普遍提價。隨著漿價進(jìn)入新一輪上漲周期，加之市場需求復(fù)蘇和各紙廠普遍的提價情緒，各紙廠陸續(xù)發(fā)出漲價函。銷量環(huán)比顯著提升。公司Q3出貨情況良好，庫存顯著下降，銷量環(huán)比明顯改善。
積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，漿紙一體化打開成本節(jié)約空間。公司以市場需求為導(dǎo)向，推動新產(chǎn)品開發(fā)，食品包裝紙、格拉辛紙、描圖紙等下游應(yīng)用場景不斷地拓展。同時，公司積極布局漿紙一體化，江西五洲30萬噸化機(jī)漿項目預(yù)計23Q4可投入使用，投產(chǎn)后公司可實現(xiàn)化機(jī)漿自給自足，帶來成本節(jié)約空間和原料保障。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。隨著低價漿大量應(yīng)用和各紙種普遍提價，公司盈利能力加速修復(fù)，并有望繼續(xù)延續(xù)這一趨勢。此外，銷量的環(huán)比改善為全年銷量目標(biāo)的達(dá)成提供充足信心，預(yù)計23-25年歸母凈利3.1億元、6.0億元和7.0億元，同比+51%、+94%和+17%，對應(yīng)23年P(guān)E 18.4x。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、原材料價格波動、化機(jī)漿項目投產(chǎn)延后。
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