>> 國海證券-協(xié)鑫能科(002015)2023年三季報點評：熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)績恢復(fù)增長，信用減值損失壓制利潤-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王寧,張婉姝 |
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事件：
2023年10月26日，協(xié)鑫能科發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.93億元，同比增長8.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤為9.26億元，同比增長40.42%。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.66億元，同比增長3.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比下降54.10%。
投資要點：
燃料成本回落，熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)績同比提升。2023年，燃料成本高位回落，公司燃機和燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)電廠業(yè)績同比顯著提升。截至2023年9月30日，公司并網(wǎng)運營總裝機容量為2921.90MW，其中：燃機熱電聯(lián)產(chǎn)1777.14MW，風(fēng)電743.90MW，垃圾發(fā)電116MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)257MW。
信用減值損失影響三季度利潤。2023年前三季度，公司共計提信用減值損失2265.38萬元，其中2023年第三季度計提2538.8萬元，影響當(dāng)期凈利潤。
毛利率略有上升，銷售、管理費用率有所提高。2023前三季度，公司毛利率為17.51%，同比提升0.08pct。由于公司數(shù)字能源業(yè)務(wù)市場開拓力度加大，銷售費用同比增長44.66%至0.95億元，銷售費用率同比提升0.27pct至1.11%。同時，隨著業(yè)務(wù)開拓，公司職工薪酬、中介機構(gòu)費等有所增加，導(dǎo)致管理費用同比增長41.92%至3.68億元，管理費用率同比提升1.41pct至6.07%。
盈利預(yù)測和投資評級考慮到能源成本回落帶動公司熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)高速增長，前三季度業(yè)績明顯增長，我們略調(diào)高公司2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測至12.71/15.90/19.54億元，對應(yīng)PE分別為15/12/10倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示在手清潔能源項目落地進度不及預(yù)期；換電站建設(shè)進度不及預(yù)期；能源成本后續(xù)抬升導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險；應(yīng)收賬款計提減值風(fēng)險；棄風(fēng)限電風(fēng)險；用電、用汽需求不及預(yù)期風(fēng)險；資產(chǎn)處置損失風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險。
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