>> 中信建投-華明裝備(002270)2023年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績持續(xù)高增，海內(nèi)外需求保持旺盛-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
616KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年三季報，業(yè)績同比高增近60%，電力設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長。單三季度毛利率同比提升2.98pct，主要系高毛利產(chǎn)品占比提升，規(guī)?；?yīng)降本等。海內(nèi)外需求持續(xù)旺盛，電力設(shè)備業(yè)務(wù)各季度訂單同環(huán)比均保持增長。國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增速超過20%，其中網(wǎng)外市場得益于工業(yè)與新能源領(lǐng)域的需求增長，網(wǎng)內(nèi)市場需求穩(wěn)增。海外市場表現(xiàn)突出，前三季度收入增速超過100%，海外新能源裝機(jī)持續(xù)增長，需求將持續(xù)旺盛。
事件
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.55億元，同比增長21.23%；歸母凈利潤4.59億元，同比增長59.98%；扣非歸母凈利潤4.26億元，同比增長52.49%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)收入5.45億元，同比增長21.19%，環(huán)比增長9.7%；歸母凈利潤1.72億元，同比增長70.14%，環(huán)比增長1.8%，扣非歸母凈利潤1.70億元，同比增長68.60%，環(huán)比增長10.4%。
簡評
三季度業(yè)績持續(xù)保持高增
1）2023第三季度營收達(dá)5.45億元，同比增長21.19%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.72/1.70億元，同比增長70.14%/68.60%。
2）從業(yè)績端來看，得益于電力設(shè)備較高景氣度，三季度延續(xù)了上半年高增趨勢，強(qiáng)勢保持50%以上高增速，業(yè)績持續(xù)向好。
毛利率持續(xù)修復(fù)，盈利能力穩(wěn)步向好
1）毛利率持續(xù)提升：公司2023年三季度毛利率顯著提升，高達(dá)54.69%，同比增加2.98百分點(diǎn)，環(huán)比降低2.04百分點(diǎn)。
2）凈利率顯著增加：三季度凈利率為32.08%，同比高增9.38百分點(diǎn)，環(huán)比降低2.24百分點(diǎn)。
3）同比來看，①高毛利產(chǎn)品占比提升；②海外業(yè)務(wù)增速較快，占比增加；③規(guī)模化效應(yīng)顯著降低成本；④控制費(fèi)用能力突出，因此盈利能力明顯提升。環(huán)比來看，毛利率略有波動，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
需求旺盛助力業(yè)務(wù)穩(wěn)增，國產(chǎn)替代拓展市場空間
1）2023年前三季度公司營收增速為21.23%，主要得益于電力設(shè)備業(yè)務(wù)板塊的增長。公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)各季度訂單同環(huán)比均保持增長，海內(nèi)外需求持續(xù)旺盛。
2）網(wǎng)外市場增長主要來自工業(yè)領(lǐng)域旺盛的需求，以及新能源裝機(jī)規(guī)模起量帶動需求增長。2023年1-9月太陽能裝機(jī)量達(dá)52108萬千瓦，累計同比增長45.3%；風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)40021萬千瓦，累計同比增長15.1%。
3）網(wǎng)內(nèi)市場得益于2023年以來電網(wǎng)投資高景氣。2023年1-9月電網(wǎng)累計投資額為3287億元，累計同比增長4.2%。國家電網(wǎng)前四批輸變電集招項目中，變壓器采招總額同比增加42.5%。網(wǎng)內(nèi)投資景氣度高，提供了穩(wěn)定增長的需求。
4）國產(chǎn)替代拓市場空間：公司已掌握特高壓等級產(chǎn)品技術(shù)，并已突破核電領(lǐng)域的應(yīng)用。公司首臺500kV核電機(jī)組變壓器的分接開關(guān)產(chǎn)品完成發(fā)貨。公司產(chǎn)品不斷向高電壓等級突破，積極拓展新的應(yīng)用場景，打破海外壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
公司積極出海，出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出
1）2023前三季度公司海外出口業(yè)務(wù)營收增速超過100%。2）公司積極布局海外，以直接外銷以及隨同國內(nèi)變壓器公司間接出口的方式，不斷拓展海外市場的份額；3）公司已進(jìn)入俄羅斯、美國、意大利、土耳其、烏茲別克斯坦、巴西、韓國等諸多國家市場，并積極探索海外建廠，拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。在全球雙碳的大背景下，海外以光伏、風(fēng)電為代表的新能源裝機(jī)將會保持持續(xù)增長，因此海外業(yè)務(wù)需求將持續(xù)旺盛。
業(yè)績預(yù)測
預(yù)計2023、2024年營收22.1/27.9億元，對應(yīng)歸母凈利潤預(yù)計5.7/7.2億元，PE 20.5/16.4x。
風(fēng)險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期等。
4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲；
6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升等。
|
|
