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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入5.12億，yoy+48.24%，歸母凈利潤0.21億元，yoy+62.80%，扣非歸母凈利潤0.16億元，yoy+80.76%。單季度看，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)收入1.60億元，yoy+21.32%，歸母凈利潤0.08億元，yoy+22.82%，扣非歸母凈利潤0.07億元，yoy+41.44%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　電力市場(chǎng)向好，我們看好今年火電輔機(jī)招標(biāo)提速，帶動(dòng)公司主業(yè)成長。自去年以來，我國火電核準(zhǔn)明顯加速，電力市場(chǎng)持續(xù)向好，公司主營產(chǎn)品爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)及低溫?zé)煔庥酂嵘疃然厥障到y(tǒng)為火電重要輔機(jī)設(shè)備，伴隨火電市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)，公司輔機(jī)業(yè)務(wù)有望逐步放量。
　　靈活性改造業(yè)務(wù)趨勢(shì)不改，電改政策推進(jìn)有望推動(dòng)靈活性改造逐步放量。公司研發(fā)的全負(fù)荷脫硝系統(tǒng)可滿足火電低負(fù)荷及深度調(diào)峰時(shí)脫硝系統(tǒng)正常運(yùn)行的要求，是靈活性改造的重要環(huán)節(jié)。今年7月11日中央深改委會(huì)議審議通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，10月25日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《加強(qiáng)新形勢(shì)下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導(dǎo)意見》，提出增強(qiáng)常規(guī)電源調(diào)節(jié)支撐能力，新建煤電機(jī)組全部實(shí)現(xiàn)靈活性制造，現(xiàn)役機(jī)組靈活性改造應(yīng)改盡改，疊加今年煤價(jià)下行及長協(xié)履約率提升，火電企業(yè)盈利有望明顯改善，進(jìn)一步提振靈活性改造積極性，我們認(rèn)為公司靈活性改造業(yè)務(wù)將逐步兌現(xiàn)。
　　公司1.04億中標(biāo)首鋼鋼渣利用設(shè)備，首個(gè)氫能（20MW）業(yè)務(wù)落地，疊加此前脫硫廢水實(shí)現(xiàn)突破，公司有望打開公司第二成長曲線。6月20日公司公告全資子公司青達(dá)節(jié)能工程研究院（青島）有限公司與北京首鋼建設(shè)集團(tuán)有限公司簽訂鋼渣產(chǎn)業(yè)化綜合利用設(shè)備購置合同，合同金額為1.04億。今年9月，公司簽訂合作協(xié)議投資建設(shè)配套制氫項(xiàng)目，投資金額5.49億元。該項(xiàng)目總占地1800畝，采用漁光互補(bǔ)模式，擬建設(shè)規(guī)模為交流側(cè)裝機(jī)容量90MW，配建20MW制氫設(shè)備，計(jì)劃于24年12月15日前建成并全容量并網(wǎng)。此外，公司研發(fā)的脫硫廢水零排放技術(shù)也在去年實(shí)現(xiàn)突破，實(shí)現(xiàn)收入1400萬元，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善，伴隨新產(chǎn)品逐步打開市場(chǎng)，公司有望逐步打開第二成長曲線。
　　投資分析意見：我們持續(xù)看好火電投資加速及靈活性改造逐步放量的主邏輯，維持公司2023-25年歸母凈利潤為1.05/1.40/1.74億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：火電新建裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、靈活性改造進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。