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美國(guó)是中國(guó)重要出口市場(chǎng)
　　從出口地區(qū)來看，“一帶一路”相關(guān)地區(qū)及美國(guó)是我國(guó)重要出口市場(chǎng)。2022年我國(guó)出口美國(guó)占總出口的16%，排名第一，主要系美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體以及最大進(jìn)口國(guó)，與我國(guó)貿(mào)易往來巨大，2022年美國(guó)總進(jìn)口中我國(guó)占比達(dá)到17%，往后看依然具備提升空間，有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量?！耙粠б宦贰毖鼐€地區(qū)出口貢獻(xiàn)顯著。從2022年我國(guó)出口各經(jīng)濟(jì)體情況來看，越南、印度、馬來西亞均位列前十。
　　消費(fèi)品和資本品在本輪周期中出現(xiàn)“錯(cuò)期”
　　本輪周期中，消費(fèi)品和資本品庫(kù)存先后迎來拐點(diǎn)。從美國(guó)庫(kù)存增速來看，美國(guó)消費(fèi)庫(kù)存增速在22Q2見頂，隨后持續(xù)回落；而從卡特彼勒經(jīng)銷商庫(kù)存來看，公司經(jīng)銷商庫(kù)存自22Q2拐點(diǎn)后持續(xù)快速增長(zhǎng)，23Q2環(huán)比增速出現(xiàn)小幅放緩。資本開支與消費(fèi)的“錯(cuò)期”主要系北美制造業(yè)回流帶動(dòng)資本開支快速增長(zhǎng)。美國(guó)“三項(xiàng)法案”產(chǎn)業(yè)政策頒布以來，北美制造業(yè)開始回流，美國(guó)制造業(yè)設(shè)施建設(shè)支出急劇增加帶動(dòng)設(shè)備需求快速增長(zhǎng)。
　　資本品：建設(shè)類資本開支邊際放緩，市占率提升是主要驅(qū)動(dòng)
　　而隨著項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，美國(guó)制造業(yè)建造支出增速自5月觸頂后出現(xiàn)明顯回落，建筑機(jī)械訂單同步隨之下滑，二手工程機(jī)械設(shè)備價(jià)值量同樣出現(xiàn)下行趨勢(shì)，一定程度上反映出美國(guó)工程機(jī)械設(shè)備供需緊張的局面有所緩解。往后看，1）我國(guó)龍頭主機(jī)廠市占率依然有限，市占率提升將是主要驅(qū)動(dòng)因素；2）美國(guó)項(xiàng)目建設(shè)有望逐步進(jìn)入后周期環(huán)節(jié)，叉車等設(shè)備需求有望出現(xiàn)邊際改善，鋰電作為我國(guó)優(yōu)勢(shì)行業(yè)有望為生產(chǎn)類設(shè)備賦能，從而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)增量；3）我國(guó)憑借工程師紅利深入研發(fā)，通過持續(xù)推出新品及差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)貢獻(xiàn)海外業(yè)務(wù)增量。
　　消費(fèi)品：消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，庫(kù)存周期有望向上
　　從美國(guó)消費(fèi)支出情況來看，2022Q2以來美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出與零售、食品服務(wù)銷售支出均保持同比小幅提升狀態(tài)，增速基本恢復(fù)至疫情前水平。當(dāng)前美國(guó)整體失業(yè)率處于歷史低位，私人非農(nóng)企業(yè)員工時(shí)薪持續(xù)增長(zhǎng)，增速超過物價(jià)增速，轉(zhuǎn)化為超出趨勢(shì)值的個(gè)人可支配收入，但個(gè)人消費(fèi)支出仍低于趨勢(shì)值，收入提升轉(zhuǎn)為個(gè)人超額儲(chǔ)蓄。今年以來美國(guó)個(gè)人超額儲(chǔ)蓄總額持續(xù)為正，超額儲(chǔ)蓄的去化將帶來消費(fèi)動(dòng)力。在消費(fèi)動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下，前期庫(kù)存逐步消化，庫(kù)存來到低位，補(bǔ)庫(kù)周期有望開啟。細(xì)分來看，服裝去庫(kù)情況好于美國(guó)總庫(kù)存的去庫(kù)情況，有望更早開啟補(bǔ)庫(kù)周期；主流商超庫(kù)存去化已近尾聲，隨著購(gòu)房需求壓力有望緩解、成屋維修及新屋裝修需求提升，DIY手工具/電動(dòng)工具行業(yè)有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、主要出口區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、消費(fèi)端補(bǔ)庫(kù)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。