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投資要點(diǎn)
　　2023年Q3公司歸母凈利潤同比+68%，符合我們預(yù)期：2023年10月29日晚，公司披露2023年三季報(bào)，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入123.7億元，同比+45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比+66%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.4億元，同比+68%，單看三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入40.1億元，同比+25.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比+67.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.56億元，同比+45%。
　　華北地區(qū)依舊為公司貢獻(xiàn)主要收入。分業(yè)務(wù)類型和區(qū)域來看，公司黃金珠寶零售收入39.6億元，同比+26%，華北地區(qū)收入36.7億元，同比+22.1%，為公司收入的主要貢獻(xiàn)區(qū)域。
　　2023年Q3公司毛利率基本維持不變，凈利率則有明顯提升。2023年Q3，公司銷售毛利率10.45%，同比基本維持不變，銷售凈利率4.48%，同比提升1.1pct，主要因?yàn)楣救睜I模式，經(jīng)營杠桿高，能夠享受金價(jià)上漲給產(chǎn)業(yè)鏈帶來的絕大部分收益，在黃金消費(fèi)景氣上行周期，業(yè)績彈性大。
　　公司渠道開店穩(wěn)步推進(jìn)，凈增直營門店6家。渠道方面，公司2023年Q3，新增門店7家，主要分布在北京，天津，河北和陜西，凈增門店6家。2023年Q3公司擬新增門店3家，預(yù)計(jì)開業(yè)時(shí)間為2023年Q4和2024年Q2。截至2023年9月末，公司共有門店數(shù)為80家，全部為直營門店。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：菜百股份是我國比較典型有區(qū)域特色的黃金珠寶品牌，在京津冀地區(qū)的品牌認(rèn)知度高，公司采用全直營模式，黃金產(chǎn)品占比高，在金價(jià)上行周期能夠較好地享受行業(yè)β，業(yè)績彈性大，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為7.5/8.5/9.8億元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為15/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，開店不及預(yù)期，終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等