>> 安信證券-歐普照明(603515)持續(xù)推進平臺化建設(shè)，Q3毛利率再創(chuàng)新高-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
張立聰,韓星雨 |
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事件：歐普照明公布2023年三季報。公司2023年1~9月實現(xiàn)收入55.1億元，YoY+5.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.6億元，YoY+30.2%。經(jīng)折算，公司2023Q3單季度實現(xiàn)收入19.7億元，YoY+6.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，YoY+21.2%。隨著疫情管控放開，公司收入增速回升。公司不斷深化產(chǎn)品平臺化建設(shè)，盈利能力保持提升趨勢。
歐普2023Q3單季度收入保持穩(wěn)定增長：歐普2023Q3單季度收入增速相比2023H1+1.1pct。我們認為主要因為：1）上年同期因疫情影響，公司收入有所承壓。疫情管控放開后，需求逐步復(fù)蘇。2）公司綜合競爭力不斷提升。展望后續(xù)，歐普不斷鞏固加強自身在B端、C端的市場競爭力，作為行業(yè)龍頭公司，規(guī)模效應(yīng)不斷強化，市場份額有望持續(xù)提升。
歐普2023Q3單季度毛利率同比、環(huán)比持續(xù)提升：歐普2023Q3單季度毛利率為40.8%，同比+3.6pct，環(huán)比2023Q2+1.6pct。我們認為主要因為：1）公司加強產(chǎn)品平臺化建設(shè)，供應(yīng)鏈及生產(chǎn)效率持續(xù)提升。2）公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
歐普2023Q3單季度盈利能力同比提升：歐普2023Q3單季度歸母凈利率為13.3%，同比+1.6pct，扣非凈利率同比+0.8pct。雖然Q3單季度公司毛利率提升較多，但是銷售費用率因為市場推廣、渠道擴張優(yōu)化的力度加大，同比+3.6pct。Q3公司毛利率-銷售費用率同比基本持平。公司人效不斷提升，Q3管理/研發(fā)費用率同比-1.0pct/-0.7pct。
歐普經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，現(xiàn)金流情況不斷改善：公司2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為3.5億元，同比+1.8億元。公司三季度末存貨為6.4億元，同比-0.8億元。在公司收入持續(xù)擴張的情況下，公司存貨規(guī)模下降，反映公司存貨周轉(zhuǎn)能力的提升。
投資建議：歐普是照明行業(yè)龍頭，通過深化數(shù)字化變革，加強平臺化建設(shè)，推進產(chǎn)品提質(zhì)升級，綜合競爭力不斷提升，市場份額有望持續(xù)提升，具備成長和消費屬性。我們預(yù)計公司2023~2025年EPS 1.20/1.31/1.41元，給予6個月目標價24.00元，對應(yīng)2023年P(guān)E估值為20x，維持增持-A的投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)景氣大幅波動
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