>> 光大證券-歐普照明(603515)2023年半年報點評：消費環(huán)境復蘇，Q2業(yè)績增速亮眼-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪吉然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
1H23公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.4億元，YoY+5.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，YoY+36.8%；扣非歸母凈利潤為3.5億元，YoY+80.0%。2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入20.4億元，YoY+7.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元，YoY+33.6%；扣非歸母凈利潤為2.7億元，YoY+51.2%。
點評：
消費環(huán)境復蘇，營收穩(wěn)健增長。2023年上半年伴隨消費環(huán)境復蘇，疊加去年同期低基數(shù)，公司營收延續(xù)穩(wěn)健增長。分渠道看：1）線下零售：上半年，公司持續(xù)聚焦TOP卓越經(jīng)銷商標桿門店的打造，TOP門店單店產(chǎn)出提升近30%，形成良好的示范效應(yīng)。公司的數(shù)字化設(shè)計銷售平臺——“歐普設(shè)計家”上線AI設(shè)計功能，截止報告期末，平臺已錄入近13萬套案例，獲客人數(shù)超12萬名。2）商照：公司商照業(yè)務(wù)在2023年上半年實現(xiàn)快速增長，上半年公司斬獲包括航運大廈、智能化工廠、汽車智能網(wǎng)聯(lián)科技產(chǎn)業(yè)園等多項標桿項目，持續(xù)鞏固品牌影響力；在全國落地智慧路燈和智慧多功能桿項目超百座城市，重點項目節(jié)電率超過55%，持續(xù)助力數(shù)字化城市建設(shè)。3）電商：優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、庫存結(jié)構(gòu)，盈利水平穩(wěn)步提升，同時重視線上智能化產(chǎn)品的布局，2023年上半年線上核心產(chǎn)品的智能化占比超過40%。4）海外業(yè)務(wù)：公司堅持全球化自主品牌發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦重點市場開拓與海外核心經(jīng)銷商及門店建設(shè)，1H23外銷收入實現(xiàn)3.9億元，同比+14%。
平臺化降本增效，Q2業(yè)績增速亮眼。1H23公司毛利率為38.20%，YoY+6.1pct；歸母凈利率為11.20%，YoY+2.6pct；扣非歸母凈利率為9.87%，YoY+4.1pct。2Q23毛利率為39.20%，YoY+6.6pct；歸母凈利率為14.64%，YoY+2.9pct；扣非歸母凈利率為13.43%，YoY+3.9pct。毛利率提升主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、平臺化生產(chǎn)和自制化率提升貢獻。1H23公司銷售、管理、財務(wù)費率分別為17.3%/3.7%/-1.6%，同比+1.2/-0.2/-1.1pcts，其中2Q23為17.0%/3.6%/-2.6%，同比+3.4/+0.03/-1.3pcts，銷售費用率的增加系去年營銷活動少帶來的銷售費用低基數(shù)，疊加2023年上半年銷售人員獎金增加。公司重視消費者光環(huán)境體驗的終端升級，持續(xù)投入營銷，預(yù)計銷售費用率將會維持當前水平。財務(wù)費用率減少，主因本期利息收入增加。1H23公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.94億元，同比由負轉(zhuǎn)正，公司1H23存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.8天，同比減少16天，主要系公司推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型、優(yōu)化銷售與供應(yīng)鏈部門組織結(jié)構(gòu)，經(jīng)營效率提升。公司1H23投資活動現(xiàn)金流出同比減少68.7%，主因公司將閑置資金投入銀行理財調(diào)整為投入銀行結(jié)構(gòu)性存款，相應(yīng)會計處理變更所致。
盈利預(yù)測、估值與評級：歐普是LED照明市場中最具品牌力、管理能力、渠道壁壘的行業(yè)龍頭，平臺化降本增效效果顯著，行業(yè)市占率有望進一步提升。上調(diào)2023-2025年凈利潤預(yù)測至9.3、10.5、11.7億元（較上次預(yù)測分別提高1.7%、1.8%、1.8%），當前股價對應(yīng)PE分別為17、15、14倍，維持“增持”評級。
風險提示：疫情反復風險，地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，原材料價格上行。
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