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公司繼續(xù)深化數(shù)字轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)能力；Q2單季度盈利能力提升，毛利率達(dá)39.20%、凈利率達(dá)14.89%。歐普照明上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.44億元，yoy+5.52%；歸母凈利3.97億元，yoy+36.85%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.41億元，yoy+7.24%；歸母凈利2.99億元，yoy+33.61%。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，各銷售渠道均有亮點(diǎn)。據(jù)中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)測(cè)算，2023年上半年國(guó)內(nèi)照明行業(yè)銷售額約3013億元人民幣，同比下降約7%，2023H1歐普照明國(guó)內(nèi)營(yíng)收達(dá)31.16億元，yoy+4.3%，營(yíng)收逆勢(shì)提升。商照業(yè)務(wù)在上半年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，上半年獲得超百座城市的智慧燈桿項(xiàng)目。電商業(yè)務(wù)緊跟公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，優(yōu)化重點(diǎn)品類、渠道結(jié)構(gòu)，增加高端新品比重，盈利能力大幅提升。海外方面營(yíng)收利潤(rùn)雙增，23H1海外營(yíng)收3.88億元，yoy+14%，毛利率39.27%，同比+6.37pct。在中東及東南亞建設(shè)智能樣板店，聚焦海外核心經(jīng)銷商及門店建設(shè)，結(jié)合線上線下引流，業(yè)務(wù)版圖迅速擴(kuò)大；海外工程項(xiàng)目領(lǐng)域，通過(guò)在核心行業(yè)落地標(biāo)桿項(xiàng)目打開(kāi)市場(chǎng)。
　　盈利能力提升，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步下降，在手現(xiàn)金充足。2023年單Q2營(yíng)收20.41億元，yoy+7%，且單Q2毛利率達(dá)39.20%，凈利率達(dá)14.89%，相比去年同期分別提升6.6pct、3.15pct。費(fèi)率方面，上半年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.35%/3.68%/5.29%/-1.63%，上半年銷售費(fèi)用6.15億元，yoy+13.36%，其中職工薪酬達(dá)2.65億元，相比22H1提升24%。
　　公司持續(xù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升企業(yè)全價(jià)值鏈運(yùn)營(yíng)能力，存貨庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至48天，同比減少15天，運(yùn)營(yíng)效率顯著提升。截至Q2，公司貨幣資金達(dá)49.48億元，交易性金融資產(chǎn)4.76億元，在手現(xiàn)金充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到仍會(huì)受地產(chǎn)竣工影響、各渠道結(jié)構(gòu)性調(diào)整，下調(diào)營(yíng)收及2023/2024年利潤(rùn)預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2022~2024年?duì)I收為81/91/103億元，歸母凈利潤(rùn)為9/11/13億元，對(duì)應(yīng)2022~2024年P(guān)E 18x/15x/13x，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料成本大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇。