>> 廣發(fā)證券-歐普照明(603515)平臺化改造逐步見效，盈利提升顯著-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
Q2收入增速持續(xù)改善，盈利提升顯著。公司披露2023年中報，2023H1收入35.4億元（YoY+5.5%）；歸母凈利4.0億元（YoY+36.8%）；扣非后歸母凈利3.5億元（YoY+80.0%）。毛利率38.2%（YoY+6.1pct），歸母凈利率11.2%（YoY+2.6pct）。2023Q2單季收入20.4億元（YoY+7.2%）；歸母凈利3.0億元（YoY+33.6%），扣非后歸母凈利2.7億元（YoY+51.4%）。毛利率39.2%（YoY+6.6pct），歸母凈利率14.6%（YoY+2.9pct）。疫情后需求改善，23Q2收入增速持續(xù)改善。Q2毛利率同比+6.6pct，原因：（1）持續(xù)推進平臺化改造，帶動毛利率提升；（2）原材料價格下降；（3）產品結構升級?？鄯呛髿w母凈利潤增幅顯著，主要由于非經常損益中，23H1政府補貼同比減少約2700萬元、投資收益減少約4011萬元。費用率方面，2023Q2銷售/管理/研發(fā)費用率同比分別+3.4pct/+0.0pct/-0.5pct。
各渠道均恢復向好。分渠道，（1）消費者業(yè)務：推動多元化營銷方式，23H1公司TOP卓越經銷商門店單店產出提升近30%，預計實現(xiàn)正增長。（2）商照：23H1實現(xiàn)快速增長，擴大行業(yè)高端標桿項目的覆蓋面。（3）電商：優(yōu)化產品結構，提升投入產出效率，推動高質量轉型，同時布局線上智能化產品，23H1線上核心產品智能化占比超40%。（4）海外：聚焦重點市場開拓，并持續(xù)優(yōu)化渠道布局，預計實現(xiàn)良好增長。
盈利預測與投資建議。疫情后，行業(yè)需求逐步恢復，公司持續(xù)拓展平臺化戰(zhàn)略，規(guī)模優(yōu)勢顯著，且積極優(yōu)化渠道，逐步見效，盈利持續(xù)提升，我們認為公司將逐步恢復良好增長。預計2023-25年歸母凈利同比增長20.5%、13.7%、13.6%。參考可比公司，給予公司2023年PE 18x，對應合理價值22.79元/股，維持“增持”評級。
風險提示。原材料大幅漲價；房地產市場出現(xiàn)大幅波動；競爭惡化。
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