>> 華泰證券-歐普照明(603515)平臺化持續(xù)提效，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇，周衍峰，王森泉 |
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營收穩(wěn)步恢復(fù)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，維持“增持”
公司發(fā)布半年報，2023 H1實現(xiàn)營收35.44億元（yoy+5.52%），歸母凈利3.97億元（yoy+36.85%），扣非凈利3.50億元（yoy+79.99%）。其中Q2實現(xiàn)營收20.41億元（yoy+7.24%，qoq+35.83%），歸母凈利2.99億元（yoy+33.61%，qoq+205.25%）。考慮公司平臺化改革收益持續(xù)綻放，盈利能力逐步提升，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為1.21、1.35、1.54元（前值2023-2025年1.16、1.31、1.50元）。可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為20x，給予公司2023年20x PE，目標(biāo)價24.20元（前值22.04元），維持“增持”評級。
23Q2營收恢復(fù)加速，繼續(xù)放寬信用政策呵護經(jīng)銷商
公司23H1/23Q2營收分別同比+5.52%/+7.24%，23Q2營收恢復(fù)加速（其中Q1營收同比+3.27%，Q2營收環(huán)比+35.83%）。截至23H1期末，公司賬面存貨金額為6.09億元，同比-19.12%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為48.48天，同比減少15.49天。銷售回款方面，公司繼續(xù)放款信用政策，23H1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為33.38天，同比增加8.26天。總體來看，公司加快存貨的周轉(zhuǎn)，提升現(xiàn)金儲備，積極應(yīng)對下半年行業(yè)趨勢。
平臺化提效改善持續(xù)毛利率，營銷加碼進一步推進消費者教育
公司23H1/22Q2毛利率分別為38.20%/39.20%，分別同比+6.12/+6.60pct，主要系公司平臺化改革效益持續(xù)釋放，運營效率持續(xù)提升。費用端，23H1尤其是23Q2公司加大營銷投放力度，打造爆款，推廣新品和全屋智能的消費理念，銷售費用率分別為17.35%/17.05%，分別同比+1.20/+6.60pct。23Q2公司毛銷差為22.15%，同比+3.21pct。此外，公司23H1財務(wù)費用同比-197.43%，財務(wù)費用率同比-1.06pct，主要系本期利息收入增加。公司23H1/22Q2凈利率分別為11.33%/14.89%，分別同比+2.78/+3.15pct，
房地產(chǎn)行業(yè)景氣度緩慢有序回升，全屋照明業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高增
根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023H1商品住宅竣工面積24603.6萬平方米，同比+18.5%，地產(chǎn)逐步回暖。加之一系列促進家居消費政策的驅(qū)動，智能家居、智能商用、智慧城市等領(lǐng)域或?qū)⒕邆淞藦V闊的市場前景。在此基礎(chǔ)上，公司深入推進數(shù)智化發(fā)展和平臺化建設(shè)，持續(xù)升級產(chǎn)品與解決方案，有望在進一步夯實傳統(tǒng)照明業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，通過全屋智能照明業(yè)務(wù)打開新增長曲線。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；原材料價格上漲；房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險。
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