>> 招商證券-上海家化(600315)23Q3業(yè)績承壓，期待組織架構(gòu)調(diào)整激發(fā)經(jīng)營活力-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
279KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年前三季度公司營業(yè)收入50.91億元（-4.91%），歸母凈利潤3.94億元（+25.83%），扣非凈利潤2.98億元（-19.07%）；單Q3營業(yè)收入14.62億元（-10.82%），歸母凈利潤0.93億元（-40.12%），扣非凈利潤0.36億元（-78.67%）?？紤]到公司23Q3業(yè)績下滑明顯，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤分別為6.1億元、7.0億元，同比+30%、+13%，對應(yīng)23PE26X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
23Q3營收下滑，業(yè)績明顯承壓。23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.91億元，同比-4.91%；歸母凈利潤3.94億元，同比+25.83%；扣非凈利潤2.98億元，同比-19.07%。其中23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，同比-10.82%；歸母凈利潤0.93億元，同比-40.12%；扣非凈利潤0.36億元，同比-78.67%。非經(jīng)常性收益增加主要系公司投資的基金和股票公允價值變動和投資收益同比增加。
玉澤增速相對穩(wěn)健，興趣電商高增、線下渠道承壓。收入拆分來看：
（1）分品類：23Q3護(hù)膚品類營收4.14億元（-8.59%），個護(hù)家清品類5.45億元（-18.28%），母嬰品類4.43億元（-3.41%），合作品牌0.57億元（-0.21%）。具體分品牌看，化妝品品牌中玉澤收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，今年推出的新品油敏霜、修敏精華、升級版干敏霜均獲得消費(fèi)者一定認(rèn)可，且營銷推廣通過代言人、品牌活動等持續(xù)加碼。佰草集預(yù)計(jì)仍受線下百貨渠道拖累明顯，仍呈雙位數(shù)下滑。個護(hù)家清品牌中，六神受線下商超銷售不佳、Q3平均氣溫較往年更低等影響，預(yù)計(jì)同樣呈雙位數(shù)下滑。
?。?）分渠道：線上表現(xiàn)好于線下，預(yù)計(jì)2023年前三季度線上渠道保持中個位數(shù)增長，其中興趣電商仍保持高速增長；線下渠道依然承壓，預(yù)計(jì)收入低雙位數(shù)下滑，百貨渠道下滑最為明顯。
高毛利護(hù)膚品結(jié)構(gòu)性提升毛利率，營銷投放增加拖累凈利率。23年前三季度公司毛利率為59.52%（+1.34pct），單Q3毛利率為57.73%（+3.45pct），預(yù)計(jì)主要系高毛利護(hù)膚品占比提升致結(jié)構(gòu)性改善。費(fèi)用率方面，23年前三季度銷售費(fèi)用率為43.43%（+3.78pct）、管理費(fèi)用率9.18%（-0.35pct）；單23Q3銷售費(fèi)用率為43.20%（+11.71pct），預(yù)計(jì)主要系品牌推廣費(fèi)、興趣電商達(dá)播費(fèi)用增加，持續(xù)招攬新客、提高品牌影響力；管理費(fèi)用率11.23%（-0.4pct）。綜合影響下，23Q3凈利率為6.37%，同比-3.12pct。
子公司股權(quán)激勵支付致公司現(xiàn)金流減少，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所上升。23年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.09億元（同比-72.41%），單Q3為1.44億元（-55.59%），主要系期內(nèi)向Financial Wisdom GlobalLimited管理層支付股權(quán)激勵行權(quán)現(xiàn)金2807萬英鎊，以及銷售下降導(dǎo)致銷售收現(xiàn)與購貨付現(xiàn)差額同比減少。23年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)122.98天（+12.49天），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)66.95天（+10.22天）。
調(diào)整國內(nèi)業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，提升運(yùn)營質(zhì)量。公司同日發(fā)布公告，設(shè)立美容護(hù)膚與母嬰事業(yè)部、個護(hù)家清事業(yè)部、海外事業(yè)部，以事業(yè)部為決策主體，并對業(yè)績結(jié)果負(fù)責(zé)。調(diào)整后有望有望形成決策閉環(huán)、加快市場終端需求反饋速度，激活組織效率，釋放長期增長動力
盈利預(yù)測及投資建議。考慮到公司23Q3業(yè)績下滑，但積極進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整有望激發(fā)經(jīng)營活力，我們下調(diào)盈利預(yù)測但維持評級，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤分別為6.1億元、7.0億元，同比+30%、+13%，對應(yīng)23PE26X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期的風(fēng)險，新品推廣和銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，渠道調(diào)整不及預(yù)期的風(fēng)險，組織架構(gòu)調(diào)整不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
