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2023年10月27日，歐普照明發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入55.1億元，同比增長(zhǎng)5.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)30.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比增長(zhǎng)48.1%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.7億元，同比增長(zhǎng)6.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)21.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比15.0%。
　　拆分來看，1）家居渠道，我們推測(cè)Q3收入仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，二季度以來地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，帶動(dòng)二手房交易市場(chǎng)回暖，疊加無主燈市場(chǎng)滲透持續(xù)提升，對(duì)公司線下業(yè)務(wù)推測(cè)形成明顯支撐；2）商照渠道，我們推測(cè)Q3收入增速環(huán)比放緩，Q3保交樓紅利逐步接近尾聲，公司地產(chǎn)項(xiàng)目等業(yè)務(wù)推測(cè)將受階段性影響；3）海外業(yè)務(wù)，我們推測(cè)Q3收入短暫承壓，主要受部分地區(qū)控渠道庫存影響；4）電商渠道，我們推測(cè)Q3收入轉(zhuǎn)正，據(jù)久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，Q3歐普品牌天貓+京東+抖音渠道GMV同比增長(zhǎng)4.6%，增速較上半年-10.9%明顯轉(zhuǎn)好，公司電商平臺(tái)化+自制化轉(zhuǎn)型陣痛期逐步過去，預(yù)期未來收入將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，且盈利能力較以前有較大提升。
　　盈利方面，公司單Q3毛利率為40.8%，同比大幅提升3.6pct，環(huán)比提升1.6pct，前期平臺(tái)化舉措+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果持續(xù)體現(xiàn)，預(yù)期原材料降價(jià)也對(duì)毛利率有小幅貢獻(xiàn)；費(fèi)用端，單Q3公司期間費(fèi)用率同比提升1.6pct，其中銷售費(fèi)用率同比大幅提升3.6pct，主要因去年同期費(fèi)用投入收縮下費(fèi)用率基數(shù)較低影響，Q3銷售費(fèi)用率對(duì)比2021年及以前同期數(shù)據(jù)仍處于歷史低位；管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降1.0/ 0.7pct，數(shù)字化降本增效成效逐步釋放；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.3pct，主要受利息收入同比大幅增加3400萬元影響，約正向影響經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率1.7pct。此外，Q3公司其他收益同比大幅增長(zhǎng)5100萬元，推測(cè)主要受政府補(bǔ)助金額同比大幅提升影響，綜合下來，單Q3公司凈利率為13.3%，同比提升1.6pct。現(xiàn)金流，公司單Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3.5億元，同比提升104%，凈現(xiàn)比提升至1.3，彰顯優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為77.8億元、85.6億元及94.2億元，同比增長(zhǎng)7%、10%及10%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為10.0億元、11.4億元及12.8億元，同比分別增長(zhǎng)27%、14%及13%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.0倍、14.1倍及12.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、改革進(jìn)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。