>> 浙商證券-赤峰黃金(600988)2023年三季報點評：23Q3同比扭虧為盈-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
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公司發(fā)布2023年三季報，23Q3同比扭虧為盈
前三季度來看：實現(xiàn)營收50.6億元，同比+13.1%；歸母凈利5.2億元，同比+31.2%；扣非凈利5.6億元，同比+33.5%；毛利率30.8%，同比-1.6pct。
單季度來看：23Q3實現(xiàn)營收16.9億元，同比+18.2%，環(huán)比-5.3%；歸母凈利2.1億元，同比+1507.9%（扭虧為盈），環(huán)比-12.2%；扣非凈利1.9億元，同比+1580.0%，環(huán)比-20.6%；毛利率28.6%，同比+16.5pct，環(huán)比-6.0pct。
前三季度黃金同比增產(chǎn)增銷
1）23Q1~Q3：產(chǎn)量10.2噸，同比+4.6%；銷量10.4噸，同比+5.9%。2）23Q3：產(chǎn)量3.3噸，同比+0.1%，環(huán)比-6.8%；銷量3.2噸，同比-3.4%，環(huán)比-12.8%。
美元升值背景下，礦山全維持成本依舊實現(xiàn)下降
美元升值：公司在換算境外礦山成本時，美元對人民幣匯率采用2023年前三季度均值，即1美元對人民幣7.0148元；而上年同期為1美元對人民幣6.6068元。
公司前三季度全維持成本依舊下降：1）銷售成本286.4元/克，同比+9.9%；2）現(xiàn)金成本216.9元/克，同比-0.4%；3）全維持成本277.0元/克，同比-11.3%。
萬象礦業(yè)前三季度：1）銷售成本1560.2美元/盎司，同比+3.3%，相比22全年+2.1%；2）現(xiàn)金成本1079.9美元/盎司，同比-8.2%，相比22全年-6.9%；3）全維持成本1385.1美元/盎司，同比-11.2%，相比22全年-19.9%。
金星瓦薩前三季度：1）銷售成本1300.1美元/盎司，同比+20.4%，相比22全年+13.6%；2）現(xiàn)金成本949.7美元/盎司，同比+11.7%，相比22全年+13.5%；3）全維持成本1213.9美元/盎司，同比-17.1%，相比22全年-0.8%。
國內(nèi)礦山前三季度：1）銷售成本146.6元/克，同比-13.2%，相比22全年20.5%；2）現(xiàn)金成本168.1元/克，同比-18.6%，相比22全年-15.5%；3）全維持成本211.7元/克，同比-20.0%，相比22全年-19.4%。
自然災害對業(yè)績略有拖累，現(xiàn)已解除影響
萬象礦業(yè)、金星瓦薩銷售成本較上年同期有所上升，進而對三季度業(yè)績造成一定影響，主要系今年7-8月境外礦山雨季遭遇較大規(guī)模降雨而產(chǎn)生洪水災害，對采礦產(chǎn)生影響，采選品位、黃金產(chǎn)量略低于計劃。目前洪水影響已消除。
盈利預測與估值
公司增產(chǎn)降本，疊加洪水影響消除，有望后續(xù)實現(xiàn)業(yè)績改善及快速成長。我們預計23~25年公司歸母凈利潤8.24/12.86/14.93億，增幅82.65%/56.05%/16.08%；分別對應(yīng)EPS為0.50/0.77/0.90元，分別對應(yīng)PE為29.64/19.00/16.37。
風險提示
美聯(lián)儲加息超預期；公司降本增效效果不及預期；公司黃金產(chǎn)量增長不及預期
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