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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入7.20億元（+22.46%），歸母凈利潤(rùn)1.49億元（+43.37%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.38億元（+146.74%），公司三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入2.69億元（+24.40%），歸母凈利潤(rùn)0.56億元（+157.69%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.53億元（+146.44%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　23Q3單季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，核心品種持續(xù)放量。Q3單季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們認(rèn)為主要得益于核心品種蘇靈醫(yī)保解限后的持續(xù)放量，同時(shí)公司盈利能力提升明顯。23Q3單季度毛利率90.44%（+4.88 pp），凈利率22.09%（+10.67 pp），毛利率提升主要是高毛利率的蘇靈收入占比提升，而凈利率提升除收入結(jié)構(gòu)因素外，還跟銷(xiāo)售費(fèi)用率下降有關(guān)。23Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為46.42%（-7.42 pp），管理費(fèi)用率為8.92%（-3.15pp），研發(fā)費(fèi)用率為10.00%（+1.19 pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.65%（+2.11 pp）。
　　公司創(chuàng)新藥穩(wěn)步推進(jìn)，KC1036值得期待。目前KC1036處于2期臨床階段，累計(jì)納入100多例晚期實(shí)體瘤患者，已在食管癌、胸腺癌等多種實(shí)體腫瘤中觀察到顯著療效。Q3公司收到NMPA核準(zhǔn)簽發(fā)的KC1036兒童用藥的臨床試驗(yàn)受理通知書(shū)，我們認(rèn)為這也在一定程度上證明了KC1036的安全性優(yōu)勢(shì)。其他品種方面，金草片3期臨床已完成全部受試者入組，犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新藥注冊(cè)申請(qǐng)獲受理。
　　核心品種快速放量，創(chuàng)新藥潛力大，維持“推薦”評(píng)級(jí)。因23Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們將公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)整至1.64億、1.90億、2.40億元（原預(yù)測(cè)為1.43億、1.85億、2.34億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為32倍，考慮到公司創(chuàng)新藥潛力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司核心研發(fā)項(xiàng)目存在進(jìn)度不及預(yù)期或療效不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。2）政策風(fēng)險(xiǎn)：密蓋息存在集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。3）蘇靈放量不及預(yù)期：醫(yī)保對(duì)接、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素或?qū)е绿K靈放量不及預(yù)期。