>> 國信證券-寶武鎂業(yè)(002182)鎂、鋁深加工業(yè)務(wù)銷量增加，盈利逐季改善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,焦方冉 |
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此報告為加密報告 |
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2023Q3公司歸母凈利潤同比增加13%。2023Q3公司實現(xiàn)營收20.3億元（同比-5.3%，環(huán)比+10.4%），歸母凈利潤0.86億元（同比+12.8%，環(huán)比+21.8%），扣非歸母凈利潤0.76億元（同比+14.7%）。
三季度鎂價環(huán)比下跌700元/噸，鎂合金產(chǎn)品售價下跌，但成本項如煤炭、硅鐵價格也處于低位。深加工版塊，鎂合金零部件及汽車輕量化鋁材產(chǎn)銷量環(huán)比均有明顯增長，因此公司三季度毛利潤環(huán)比增加了6600萬元，但同時管理費用和財務(wù)費用增加，最終歸母凈利潤環(huán)比增加1500萬元。
公司盈利波動主因鎂價大幅波動。公司擁有10萬噸原鎂冶煉產(chǎn)能，利潤主要來自于原鎂冶煉，盈利高度依賴于鎂價，近兩年鎂價大幅波動，2020/2021/2022/2023Q3年鎂均價分別為13713/25887/30655/22686元/噸。
投資建設(shè)30萬噸硅鐵項目，控制原鎂冶煉成本。報告期內(nèi)，公司和甘肅騰達(dá)西鐵資源控股集團有限公司簽署投資協(xié)議，共同建設(shè)年產(chǎn)30萬噸高品質(zhì)硅鐵合金項目，投資總額為人民幣17.4億元。項目全部達(dá)產(chǎn)后，可實現(xiàn)年均銷售收入21億元，年均凈利潤2.5億元，所得稅后全投資財務(wù)內(nèi)部收益率為18.67%。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險；原料成本上漲或鎂價下跌風(fēng)險；鎂合金及鋁合金深加工產(chǎn)品市場競爭加劇風(fēng)險。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
假設(shè)2023-2025年鎂合金價格均為22500元/噸（前值23400元/噸），同時受市場因素影響，下調(diào)白云石、鎂鋁深加工業(yè)務(wù)毛利率，預(yù)計2023-2025年收入126/178/233億元，同比增速38.6/41.4/30.7%，歸母凈利潤3.47/8.35/12.44億元（原預(yù)測值5.60/10.95/15.76億元），同比增速-43.2/140.6/48.9%；攤薄EPS分別為0.54/1.29/1.92元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34/14/10x。公司是全球鎂產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，當(dāng)前處于項目建設(shè)期、產(chǎn)能加速擴張期，同時依托寶武國際化的市場資源和強大的汽車市場背景，在汽車輕量化領(lǐng)域的滲透進一步加速，維持“買入”評級。
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