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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.33億元，同比下降28.85%，歸母凈利潤1.21億元，同比下降75.86%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.39億元，同比下降25.34%，環(huán)比增長8.56%，歸母凈利潤0.71億元，同比下降64.45%，環(huán)比增長39.69%。
　　投資摘要：
　　鎂價(jià)大幅下滑，業(yè)績承壓。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023H1鎂均價(jià)2.24萬元/噸，同比下跌41%。原材料價(jià)格大幅下滑，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品營收和毛利率相應(yīng)下降。2023H1公司毛利率11.72%，同比下降9.04pct，其中2023Q2毛利率13.22%，環(huán)比提升3.13pct。2023H1主要產(chǎn)品鎂合金收入12億元，同比下降39.22%，毛利率14.42%，同比下降26.51pct。
　　深加工產(chǎn)品占比提升。鎂合金深加工產(chǎn)品收入4.4億元，同比下降7.67%，毛利率7.93%，同比上升5.49pct，收入占比12.45%，同比上升2.86pct；鋁合金深加工產(chǎn)品收入7.5億元，同比上升15.11%，毛利率9.99%，同比下降0.46pct，收入占比21.22%，同比上升8.1pct。公司往下游深加工的拓展初見成效，深加工產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。
　　鎂完整產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能釋放可期。公司擁有豐富的白云石礦產(chǎn)資源，巢湖云海和安徽寶鎂的白云石礦年開采規(guī)?？蛇_(dá)4300萬噸。2023年8月，公司與騰達(dá)西鐵集團(tuán)簽署投資協(xié)議，建設(shè)年產(chǎn)30萬噸高品質(zhì)硅鐵合金項(xiàng)目。公司通過對礦山資源、硅鐵資源的掌控，多方位降低鎂合金的制造成本。目前公司已形成年產(chǎn)10萬噸原鎂和20萬噸鎂合金的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)在2025年能達(dá)到50萬噸原鎂和50萬噸鎂合金的產(chǎn)能。
　　鎂合金下游應(yīng)用不斷延伸。在汽車領(lǐng)域，2023年上半年，公司成功開發(fā)了汽車儀表盤支架、座椅支架及車載電子等新項(xiàng)目，并成功試制出一體化車身鑄件和電池箱蓋兩類超大型新能源汽車結(jié)構(gòu)件，推動(dòng)了鎂合金在大型復(fù)雜結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的進(jìn)一步大規(guī)模應(yīng)用，在上游供給放量、中游制造技術(shù)積累深厚和下游需求旺盛的大背景下，單車用鎂量有望大幅提升。在鎂合金建筑模板領(lǐng)域，公司上半年已經(jīng)與部分國企達(dá)成合作意向并實(shí)質(zhì)性取得訂單。在鎂儲氫領(lǐng)域，中試生產(chǎn)線設(shè)備逐步安裝到位，預(yù)計(jì)四季度開始試產(chǎn)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為79.3億元、110億元、155.8億元，同比增長-12.9%、38.8%、41.6%，歸母凈利潤為3.4億元、6.6億元、12.7億元，同比增長-45.1%、97.5%、91.3%，對應(yīng)PE分別為40.4、20.4、10.7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；鎂建筑模板推廣不及預(yù)期；汽車銷量不及預(yù)期；鎂價(jià)格波動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)。