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公司于2023年8月24日公告發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.33億元，同比下降28.8%，歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比下降75.9%。公司二季度單季歸母凈利潤(rùn)0.71億元，比去年同期下降64.5%，環(huán)比一季度的0.51億元增長(zhǎng)39.7%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　上半年公司利潤(rùn)有所回落，主要是因?yàn)殒V價(jià)下跌。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023年H1鎂錠均價(jià)約為2.39萬(wàn)元/噸，同比下降40.28%。報(bào)告期內(nèi)，公司鎂合金產(chǎn)品營(yíng)收約為12.0億元，同比下降39.22%，毛利率也從22年H1的40.93%下降至14.42%，我們分析認(rèn)為業(yè)績(jī)回落主要是受鎂價(jià)下跌影響。此外，在鎂合金深加工領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元，同比下降7.67%，但毛利率從22年H1的2.44%提升至7.93%，深加工業(yè)務(wù)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
　　管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用有所回落，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升。報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1.23億元，同比下降12.26%，管理效率有所提升。其中管理費(fèi)用0.69億元，同比下降16.09%，主要是利潤(rùn)下降導(dǎo)致管理層績(jī)效考核工資下降；銷售費(fèi)用0.11億元，同比下降51.23%，主要是上期銷售倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用較高；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.43億元，同比上升20.59%，主要是本期銀行借款利息增加所致。此外，研發(fā)投入1.49億元，同比下降24.9%。
　　公司鎂合金深加工項(xiàng)目持續(xù)突破，有望成為未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)公司公告，2023年上半年公司成功開發(fā)了國(guó)內(nèi)外傳統(tǒng)汽車及新能源汽車的儀表盤支架、座椅支架及車載電子等新項(xiàng)目，同時(shí)成功試制出一體化車身鑄件和電池箱蓋兩類超大型新能源汽車結(jié)構(gòu)件。我們認(rèn)為，汽車輕量化背景下，鎂合金遠(yuǎn)期應(yīng)用空間廣闊，而公司憑借先發(fā)技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，后續(xù)鎂合金深加工業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　寶鋼金屬定增加快推進(jìn)，公司預(yù)計(jì)將成為央企控股企業(yè)。根據(jù)公司公告，寶鋼金屬擬通過(guò)定增將持股比例從14%提升至21.53%并成為公司控股股東，屆時(shí)公司實(shí)控人將變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。
　　投資分析意見：雖然短期鎂價(jià)有所承壓，但考慮到下半年青陽(yáng)項(xiàng)目部分投產(chǎn)后，公司鎂合金產(chǎn)能有望持續(xù)釋放，并受益于汽車輕量化帶來(lái)的鎂合金需求增長(zhǎng)，我們維持公司原有盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.16/7.94/12.04億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為24倍、16倍和10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；汽車輕量化進(jìn)度低于預(yù)期。