>> 招商證券-云海金屬(002182)凈利潤同比下滑，青陽項目即將落地-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
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此報告為加密報告 |
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2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.33億元，同減28.85%，歸母凈利潤1.21億元，同減75.86%。其中，Q2營收為18.39億元，環(huán)增8.56%；歸母凈利潤為0.71億元，環(huán)增39.69%。
需求疲軟拖累業(yè)績，鎂業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收35.33億元，同減28.85%。分產(chǎn)品來看，鎂合金、鎂合金深加工業(yè)務(wù)收入分別為12、4.40億元，分別同減39.22%、7.67%，主因鎂價較去年同期大幅下降；鋁合金收入5.7億元，同減53.18%；鋁合金深加工收入7.5億元，同增15.11%，得益于家用及商用空調(diào)的迅速推廣帶動微通道扁管需求；中間合金營收3.07億元，同增36.17%。公司整體毛利率為11.72%，同減9.05pct，其中，鎂合金毛利率為14.42%，同減26.51pct，鎂合金深加工毛利率為7.93%，同增5.49pct。
青陽項目即將落地，大型鎂結(jié)構(gòu)件試制成功。青陽項目預(yù)計在四季度投產(chǎn)，今年可少量出礦，明年產(chǎn)能爬坡。此外，公司積極拓展上游原料，擬在蘭州投建年產(chǎn)30萬噸硅鐵合金項目，提升原材料自給比例。深加工方面，上半年公司成功試制出一體化車身鑄件和電池箱蓋兩類超大型新能源汽車結(jié)構(gòu)件，有望推動大型結(jié)構(gòu)件的規(guī)?；瘧?yīng)用。同時，公司在鎂儲氫方面持續(xù)加大研發(fā)投入，中試生產(chǎn)線設(shè)備逐步安裝到位，預(yù)計四季度開始試產(chǎn)。
期間費(fèi)用率上升，Q2凈利潤環(huán)比改善。公司期間費(fèi)用率為7.69%，同增0.88pct，其中銷售費(fèi)用率為0.31%，同降0.14pct，主因銷售倉儲費(fèi)下降；管理費(fèi)用率為1.95%，同增0.3pct，主因收入下滑導(dǎo)致費(fèi)率上升；研發(fā)費(fèi)用率為4.21%，同增0.22pct；財務(wù)費(fèi)率為1.23%，同增0.5pct，主因銀行借款利息增加。公司資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回0.24億元。綜合起來，公司上半年歸母凈利潤1.21億元，同減75.86%；Q2歸母凈利潤為0.71億元，環(huán)增39.69%。
經(jīng)營現(xiàn)金流惡化，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定。公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流入2.94億元，同比少流入1.23億元，主因收到客戶回款減少；投資性活動現(xiàn)金凈流出5.71億元，同比少流出3.51億元，主因股權(quán)投資減少。公司資產(chǎn)負(fù)債率為50.37%，較去年年底增加1.32pct，主因長期借款增加。
投資建議：上半年需求疲軟疊加去年同期鎂價高位，公司凈利潤下滑明顯。目前鎂價企穩(wěn)，明年青陽項目開始放量，下游需求有望回升，業(yè)績或?qū)@著改善?？紤]到上半年需求下滑，預(yù)計2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.04億元、7.42億元、12.46億元，PB為2.9、2.5、2.0，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、原鎂價格大幅波動、新項目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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