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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.33億元、同比28.85%，歸母凈利潤(rùn)1.21億元、同比-75.86%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元、同比-77.28%。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.39億元、同比-25.34%、環(huán)比+8.56%，歸母凈利潤(rùn)0.71億元、同比-64.45%、環(huán)比+39.69%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元、同比-66.62%、環(huán)比+43.49%。
　　上半年主要金屬產(chǎn)品價(jià)格下滑致公司業(yè)績(jī)承壓。2023H1公司鎂合金產(chǎn)品/鎂合金深加工產(chǎn)品/鋁合金產(chǎn)品/鋁合金深加工產(chǎn)品收入同比-39.22%/-7.67%/-53.18%/+15.11%，毛利率同比-26.51/+5.49/+2.09/-0.46pct。1）價(jià)：2023H1長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鎂錠均價(jià)2.39萬(wàn)元/噸，同比下降40.28%，受原材料價(jià)格下跌影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格相應(yīng)下降；2）量：上半年公司的鋁擠壓汽車(chē)結(jié)構(gòu)件銷(xiāo)量同比上升38%，微通道扁管銷(xiāo)量也同比增長(zhǎng)，目前微通道扁管主要應(yīng)用于汽車(chē)空調(diào)，在商用空調(diào)和家用空調(diào)迅速進(jìn)行推廣，公司上半年家用空調(diào)所用微通道扁管已經(jīng)占總銷(xiāo)量的28%；3）費(fèi)用：2023H1公司銷(xiāo)售/管理（不含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.14pct、+0.3pct、+0.51pct。
　　寶鋼助力公司加速在汽車(chē)輕量化領(lǐng)域滲透。公司是全球鎂行業(yè)龍頭企業(yè)，目前已形成年產(chǎn)10萬(wàn)噸原鎂和20萬(wàn)噸鎂合金的生產(chǎn)能力，鎂合金產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)多年保持全球領(lǐng)先，目前公司鎂合金的市場(chǎng)占有率已在40%以上，并規(guī)劃2025年達(dá)到50萬(wàn)噸原鎂和50萬(wàn)噸鎂合金的產(chǎn)能。根據(jù)公司公告，公司擬向?qū)氫摻饘俣ㄏ蛟霭l(fā)0.62億股股票，寶鋼金屬持有公司的股權(quán)比例將從14%提升至21.53%，成為公司控股股東。與寶鋼金屬合作以后，中國(guó)寶武擁有國(guó)際化的市場(chǎng)資源，公司依托中國(guó)寶武強(qiáng)大的汽車(chē)市場(chǎng)背景，可進(jìn)一步加速公司產(chǎn)品在汽車(chē)輕量化領(lǐng)域的滲透。
　　投資建議：考慮到上半年金屬產(chǎn)品價(jià)格下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.87/8.22/11.52億元，EPS分別為0.75/1.27/1.78元，對(duì)應(yīng)PE分別為26/15/11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。