>> 民生證券-寶武鎂業(yè)(002182)2023年三季報點評：Q3盈利環(huán)比繼續(xù)回升，青陽項目放量在即-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
775KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張弋清 |
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事件：2023年10月26日，公司發(fā)布2023年三季報。2023年Q1-3，公司實現(xiàn)營收55.63億元，同比減少21.7%；歸母凈利潤2.07億元，同比減少64.2%；扣非歸母凈利1.87億元，同比減少66.3%。2023Q3，公司實現(xiàn)營收20.3億元，同比減少5.3%、環(huán)比增長10.4%；歸母凈利潤0.86億元，同比增長12.8%、環(huán)比增長21.8%；扣非歸母凈利0.76億元，同比增長14.7%、環(huán)比增長16.3%。業(yè)績超我們預(yù)期。
2023Q1-3利潤下跌主要是因為鎂價下跌。①毛利：2023Q1-3毛利同比減少5.73億元。②產(chǎn)銷量：產(chǎn)銷量增長需要靠青陽項目放量，由于青陽項目計劃于2023年底前投產(chǎn)，Q4或?qū)⒇暙I部分增量，巢湖產(chǎn)能利用率提升，前三季度產(chǎn)銷量或同比持平略有增長。③價格：2023Q1-3鎂錠含稅均價為2.21萬元/噸，同比下跌33%。④成本：2023Q1-3動力煤現(xiàn)貨價格和硅鐵價格分別同比下跌20.8%和14.9%至966元/噸和7517元/噸。價格下跌幅度遠大于成本回落，單位盈利空間收窄。
單季度看，Q3盈利環(huán)比增長主要或得益于毛利環(huán)比增長0.67億元。①產(chǎn)銷量：隨著巢湖產(chǎn)能爬坡，2023Q3產(chǎn)銷量環(huán)比或略有增長。②價格：根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，2023Q3鎂錠含稅均價為2.21萬元/噸，同比下跌8.8%，環(huán)比下跌4.3%。但由于Q2減產(chǎn)事件影響，鎂價出現(xiàn)兩波脈沖式上漲，成交量較少，所以Q3實際售價環(huán)比或高于Q2售價。③成本：2023Q3動力煤現(xiàn)貨價格和硅鐵價格分別為866元/噸和7117元/噸，同比分別下跌31.5%和10.1%，環(huán)比下跌5.2%和3.4%。實際售價環(huán)比上漲而成本環(huán)比持續(xù)下降，單位盈利空間擴大。此外，隨著銷售逐步向好，鋁加工及鎂深加工板塊盈利或也環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。
核心看點：①全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，資源優(yōu)勢顯著。公司擁有豐富白云石資源，子公司巢湖云海和合資公司安徽寶鎂均擁有白云石采礦權(quán)。②公司產(chǎn)能增長空間廣闊。青陽30萬噸原鎂、30萬噸鎂合金、15萬噸鎂深加工項目，巢湖5萬噸原鎂項目，安徽鋁業(yè)15萬噸鋁擠壓型材項目均將有望于2023年底前建成，五臺10萬噸原鎂項目有望于2024年下半年建成，隨著項目逐步達產(chǎn)，2025年公司將擁有50萬噸原鎂和50萬噸鎂合金產(chǎn)能。③定增發(fā)行完成。寶鋼成為大股東后或可與公司形成研發(fā)、客戶等多維度協(xié)同，促進公司發(fā)展。④規(guī)劃30萬噸硅鐵項目，成本優(yōu)勢進一步加強。項目投產(chǎn)后公司將實現(xiàn)青陽項目硅鐵自給，有利于公司進一步降低原鎂生產(chǎn)成本，提高競爭能力。
投資建議：考慮到鎂價下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.05/5.96/14.05億元，EPS分別為0.43/0.84/1.98元/股。對應(yīng)10月26日收盤價的PE分別為41/21/9X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：金屬價格波動，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，鎂下游需求釋放不及預(yù)期等
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