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鎂價(jià)回落，H1利潤(rùn)同比下滑。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.33億元，同比-28.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比-75.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比-77.28%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.39億元，同比-25.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比-64.45%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比-66.62%。
　　擬投建硅鐵合金項(xiàng)目，有助于進(jìn)一步降本增效。云海金屬為鎂行業(yè)一體化龍頭企業(yè)，已構(gòu)建“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金精密鑄造、變形加工-鎂合金再生回收”的完整鎂產(chǎn)業(yè)鏈，鎂合金的市場(chǎng)占有率在40%以上。公司自主研發(fā)的大罐豎罐鎂冶煉技術(shù)、鎂合金熔煉凈化技術(shù)和鎂合金成型技術(shù)等，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。子公司巢湖云海鎂業(yè)有限公司擁有8864.25萬噸白云石的采礦權(quán)，合資公司安徽寶鎂輕合金有限公司擁有131978.13萬噸白云石的采礦權(quán)。公司擬投建年產(chǎn)30萬噸高品質(zhì)硅鐵合金項(xiàng)目，硅鐵作為原鎂生產(chǎn)的重要原材料，在成本中占比較大，項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同助力公司打造低成本、高競(jìng)爭(zhēng)力。
　　多項(xiàng)目投產(chǎn)在即，打造高成長(zhǎng)性。巢湖5萬噸原鎂項(xiàng)目、安徽青陽30萬噸原鎂和30萬噸鎂合金項(xiàng)目、安徽鋁業(yè)15噸鋁擠壓型材項(xiàng)目2023年底前建成。公司規(guī)劃到2025年形成原鎂產(chǎn)能50萬噸，鎂合金產(chǎn)能50萬噸，具備高成長(zhǎng)性。
　　鎂下游應(yīng)用持續(xù)拓寬，鎂建筑模板有望加速。2023年上半年公司成功開發(fā)了國(guó)內(nèi)外傳統(tǒng)汽車及新能源汽車的儀表盤支架、座椅支架及車載電子等新項(xiàng)目，還成功試制出一體化車身鑄件和電池箱蓋兩類超大型新能源汽車結(jié)構(gòu)件，兩個(gè)產(chǎn)品的投影面積均大于2.2m2。超大型鎂合金結(jié)構(gòu)件的試制成功，有力推動(dòng)了鎂合金在大型復(fù)雜結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的進(jìn)一步大規(guī)模應(yīng)用，助力公司在超大型鎂合金壓鑄件的開發(fā)和應(yīng)用上的發(fā)展。公司持續(xù)加大與相關(guān)建筑建設(shè)類央企的合作，推動(dòng)鎂合金建筑模板的示范化應(yīng)用，上半年已經(jīng)與部分國(guó)企達(dá)成合作意向并實(shí)質(zhì)性取得訂單。與鋁建筑模板相比，鎂模板重量更輕，耐堿不易被水泥腐蝕，且具有良好的經(jīng)濟(jì)性，未來鎂建筑模板應(yīng)用有望加速。目前公司鎂儲(chǔ)氫中試生產(chǎn)線設(shè)備逐步安裝到位，預(yù)計(jì)四季度開始試產(chǎn)。經(jīng)過前期的市場(chǎng)開發(fā)，已與部分國(guó)內(nèi)先進(jìn)的鎂儲(chǔ)氫公司達(dá)成合作意向。
　　投資建議：青陽、巢湖項(xiàng)目投產(chǎn)后公司原鎂產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，同時(shí)公司受益于下游鎂建筑模板及汽車輕量化用鎂滲透率提升，業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為111.02/185.72/271.27億元，同比增長(zhǎng)21.93%/67.29%/46.07%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.07/11.68/24.99億元，同比增長(zhǎng)-33.46%/187.02%/114.05%；EPS分別為0.63/1.81/3.87元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鎂價(jià)大幅回落，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，需求增長(zhǎng)不及預(yù)期