| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q3收入同環(huán)比+3.12%/+18.72%，凈利潤同環(huán)比+1.60%/+48.15%
公司發(fā)布三季報:23年Q1-Q3實現(xiàn)營收52.38億元(yoy+8.95%),歸母凈利3.09億元(yoy-13.65%),扣非凈利2.83億元(yoy+11.21%)。其中Q3實現(xiàn)營收19.70億元(yoy+3.12%，qoq+18.72%),歸母凈利1.38億元(yoy+1.60%，qoq+48.15%),業(yè)績環(huán)比改善明顯?？紤]燃油車需求偏弱且公司費率有所增加,我們下調(diào)公司23-25年凈利潤為4.5/5.7/6.9億元(前值為4.9/6.0/7.1元),Wind一致預期下可比公司的23年PE均值為33倍,給予公司23年33倍PE估值水平,對應目標價為22.44元(前值22.94元),維持買入評級。
新能源車客戶起量對沖燃油車頹勢，帶動業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善
Q3公司業(yè)績環(huán)比改善明顯，Q3收入環(huán)比+19%、凈利潤環(huán)比+48%、經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比+107%至1.26億元。而因燃油車拖累，公司收入Q1同環(huán)比+4%/-14%,Q2起開啟環(huán)比改善態(tài)勢，收入Q2同環(huán)比+22%/+3%、Q3同環(huán)比+3%/+19%，我們認為可能系一方面公司壓鑄件在手訂單充足(截止23年4月壓鑄件合同額為150-170億元,其中新能源占60%)，一方面新能源客戶放量有效對沖了燃油車負面影響，Q3蔚來/小鵬銷量分別環(huán)比+90%/+76%至6/4萬輛，重要客戶上量助力公司業(yè)績回升；此外在飾件業(yè)務上，23H1公司承接了5發(fā)光外飾件+4智能高端內(nèi)飾件+21其他項目,隨著定點放量，飾件業(yè)務或貢獻一定業(yè)務增量。
費用壓力落地+規(guī)模效應釋放，利潤彈性向上
盈利端上，公司毛利率23Q1-Q3同比+0.5pct至19.12%、23Q3同環(huán)比+1.7/+2.0pct至20.33%，歸母凈利率23Q3同環(huán)比-0.1/+1.4pct至7.01%。Q1燃油車需求疲軟和鴻圖奧興并表增加庫存，導致Q1毛利率環(huán)比-3.8pct，而Q2起鑄件業(yè)務經(jīng)營趨勢逐步向好、出口業(yè)務表現(xiàn)亮眼，規(guī)模效應釋放拉升毛利率；費用端上，公司23Q1-Q3期間費率同比+0.9pct至12.11%，其中財務費率同比+0.9pct至0.53%(或系匯兌收益減少+上半年鴻圖奧興并表)，23Q3公司期間費率同環(huán)比+1.9pct/+0.3pct至11.98%，其中財務費率同環(huán)比+1.0pct/+0.5pct至0.44%，環(huán)比略增，管理費率同環(huán)比+0.2pct/-0.4pct至3.64%，環(huán)比下滑。往后看，公司費用端壓力已落地，隨著新能源客戶開拓加快、客戶起量釋放規(guī)模效應，利潤仍有進一步改進空間。
落地16000T大噸位壓鑄設備，看好產(chǎn)品持續(xù)突破拓展更廣闊客圈
公司引領國內(nèi)超大型一體化鋁合金壓鑄技術發(fā)展,23H1投產(chǎn)7000T和12000T設備,目前覆蓋了前艙總成/后底板總成/電池殼體超大型一體結(jié)構件,且定增22億或釋放16萬噸輕量化件產(chǎn)能。23年10月公司聯(lián)合力勁科技發(fā)布了16000T壓鑄機，我們認為該大噸位壓鑄機或助力一體式壓鑄底盤件落地，我們看好公司依靠領先技術持續(xù)突破產(chǎn)品，客戶拓展值得期待。
風險提示：新客戶拓展不及預期；原材料漲價超預期；技術研發(fā)風險
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