>> 華泰證券-廣東鴻圖(002101)一體壓鑄加速兌現(xiàn)，靜待利潤彈性-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋亭亭 |
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1H23公司收入同比+13%，剔除1H22股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響，凈利潤同比+11%
公司發(fā)布1H23業(yè)績公告：1H23收入同比+12.79%至32.68億元，歸母凈利同比-23.01%至1.71億元(剔除1H22寶龍股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)的投資收益,1H23歸母凈利同比+11.3%)，扣非歸母凈利同比+22.94%至1.52億元;2Q23收入同環(huán)比+22%/+3%至16.59億元，歸母凈利潤同環(huán)比-37%/+21%至0.93億元，業(yè)績穩(wěn)健向上。預(yù)計公司23-25年EPS(攤薄)為0.74/0.90/1.07元，Wind一致預(yù)期下可比公司的23年P(guān)E均值為31倍，給予公司23年31倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價為22.94元(前值21.46元)，給予買入評級。
壓鑄件+內(nèi)外飾雙輪驅(qū)動成長，深度配套新能源對沖燃油車頹勢
在壓鑄+飾件雙驅(qū)動下公司具有充足成長性:1）1Q23公司收入因燃油車拖累同環(huán)比+4%/-14%,而2Q23收入同環(huán)比+22%/+3%、1H23鑄件業(yè)務(wù)在鴻圖奧興虧損下仍穩(wěn)定盈利,反映新能源客戶放量有效對沖了燃油車負面影響。1H23鑄件業(yè)務(wù)(含壓鑄和鴻奧)收入同比+13.4%至23.8億元(歸母凈利率5.7%)，公司已落地了前艙/后底板/減震塔等4款壓鑄件應(yīng)用,開拓了比亞迪/特斯拉/小鵬/蔚來等頭部新能源,業(yè)績有較強增長性,截止23年4月壓鑄件合同額為150-170億元(新能源占60%),同時公司通過鴻圖奧興延伸重力鑄造和精密鑄造,或打開第二成長賽道；2)公司積極開發(fā)智能座艙產(chǎn)品,1H23承接5*發(fā)光外飾件+4*智能高端內(nèi)飾件+21其他項目,飾件收入同比+12.6%至8.92億元(歸母凈利率4.9%)。
加速新能源轉(zhuǎn)型+費用壓力落地，業(yè)績逐步回暖看好后期利潤彈性
1H23毛利率同比-0.2pct至18.4%、2Q23同環(huán)比-0.9/-0.2pct至18.3%，歸母凈利率1H23同比-2.4pct至5.2%:1)Q1燃油車需求疲軟和鴻圖奧興并表增加庫存導(dǎo)致毛利率環(huán)比-3.8pct，而Q2降幅縮窄，同時1H23鑄件在鴻圖奧興虧損下仍實現(xiàn)毛利率同比+0.5pct至18.7%，反映鑄件經(jīng)營趨勢逐步向好; 1H23飾件同比-1.8pct至17.1%，其中寧波四維爾凈利率為5.6%，較22年有降低，可能系公司新開發(fā)項目推進有所拖累毛利;此外出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，1H23毛利率同比+1.9pct至31.8%;2)費用端略有增長，1H23期間費率同比+0.5pct至4.0%，其中管理費率同比+0.2pct至1.3%(鴻圖奧興并表)、財務(wù)費率同比+0.3pct至0.2%(匯兌收益減少+鴻圖奧興并表)。
卡位一體化壓鑄風(fēng)口且進化加速的標(biāo)桿企業(yè)，看好產(chǎn)能爬坡提振業(yè)績表現(xiàn)
公司是國內(nèi)超大型一體化鋁合金壓鑄技術(shù)的標(biāo)桿,1H23提升了全流程鑄造工藝/自制2500T-6800T模具19套/投產(chǎn)7000T和12000T設(shè)備并開始導(dǎo)入16000T設(shè)備/已開發(fā)出性價比領(lǐng)先全球的高強韌免熱處理鋁合金材料，目前已覆蓋了前艙總成/后底板總成/電池殼體超大型一體結(jié)構(gòu)件，且定增22億或?qū)⑨尫?6萬噸輕量化件產(chǎn)能，我們看好公司卡位行業(yè)東風(fēng)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：新客戶拓展不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險。
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