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事件概述：2023年10月27日，東方電子披露2023年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入41.00億元，同比增長(zhǎng)17.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.45億元，同比增長(zhǎng)22.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)38.03%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q3收入增長(zhǎng)環(huán)比好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流改善。公司3Q23實(shí)現(xiàn)收入15.82億元，同比增長(zhǎng)20.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)24.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)51.79%。繼Q2增速因招標(biāo)節(jié)奏等因素放緩之后，公司三季度營(yíng)收增速伴隨電網(wǎng)招標(biāo)的恢復(fù)也有所提升。公司預(yù)付款項(xiàng)較年初增加7718萬(wàn)元，較Q2增加5680萬(wàn)元，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)付原輔材料款增加所致，該指標(biāo)某種意義上也能夠反應(yīng)公司潛在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)導(dǎo)致的提前備貨增加。公司年初至今經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.07億元，同比增長(zhǎng)171.96%，主要系公司收款增加所致，現(xiàn)金流情況得到明顯改善。
　　地方性電力市場(chǎng)化政策出臺(tái)有利于公司綜合能源業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)。政策方面，繼9月《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則(試行)》發(fā)布后，10月廣東電力交易中心印發(fā)《廣東電力市場(chǎng)低壓工商業(yè)用戶參與市場(chǎng)化交易試點(diǎn)實(shí)施方案》，指出要建立健全抵押工商業(yè)用戶參與電能量市場(chǎng)的交易機(jī)制并完善現(xiàn)貨交易結(jié)算規(guī)則；深圳市碳達(dá)峰實(shí)施方案也提到加快虛擬電廠建設(shè)、提升電網(wǎng)需求測(cè)響應(yīng)能力。地方性政策印發(fā)有利于電力用戶側(cè)進(jìn)一步落實(shí)虛擬電廠、工商業(yè)綜合能源管理項(xiàng)目的開展和實(shí)施。此前公司深度參與了廣州明珠工業(yè)園虛擬電廠、南方電網(wǎng)區(qū)域級(jí)虛擬電廠的建設(shè)，我們認(rèn)為，地方性政策的推進(jìn)有利于公司持續(xù)擴(kuò)大其在南方區(qū)域虛擬電廠、綜合能源管理業(yè)務(wù)的布局。
　　公司配電業(yè)務(wù)在沙特取得進(jìn)展，將繼續(xù)拓展一次設(shè)備在海外的布局。公司海外業(yè)務(wù)目前聚焦于配用電領(lǐng)域，產(chǎn)品以配電二次設(shè)備為主。目前公司已經(jīng)在沙特取得RTU訂單，預(yù)計(jì)下一步將積極拓展一次設(shè)備海外市場(chǎng)，推進(jìn)包括智能環(huán)網(wǎng)柜、變壓器等產(chǎn)品的海外訂單，夯實(shí)中標(biāo)沙特國(guó)家電力數(shù)字化配電重點(diǎn)產(chǎn)品項(xiàng)目的基礎(chǔ)并深入中東市場(chǎng)。此外公司也將同步擴(kuò)展中亞、非洲等市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。
　　投資建議：給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入66.95/81.13/97.79億元，同比增長(zhǎng)22.6%/21.2%/20.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20/6.52/8.08億元，同比增長(zhǎng)18.6%/25.4%/23.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；中標(biāo)情況不及預(yù)期。