>> 安信證券-邁為股份(300751)盈利能力環(huán)比回升，HJT設(shè)備在手訂單充足-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
762KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,范云浩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023前三季度實現(xiàn)營收51.07億元，同比增長69.35%；歸母凈利潤7.14億元，同比增長3.88%；扣非歸母凈利潤6.62億元，同比增長4.26%。其中2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入22.38億元，同比增長78.28%；歸母凈利潤2.89億元，同比下降0.56%；扣非歸母凈利潤2.80億元，同比增長1.46%。
公司毛利率短期承壓，有望隨規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)企穩(wěn)回升：
2023Q3毛利率32.30%，同比-4.39pct，環(huán)比+0.48pct；Q3凈利率12.34%，同比-9.98pct，環(huán)比+1.39pct。公司毛利率下降主要是因為前期調(diào)試過程較長、未形成規(guī)模效應(yīng)和費用前置等原因，隨著公司降本措施的推進、生產(chǎn)線的逐漸穩(wěn)定和設(shè)備方案的改善，毛利率有望企穩(wěn)回升。Q3公司期間費用率19.03%，同比+4.85pct，主要受財務(wù)費率、銷售費率分別提升5.73pct/1.83pct影響，管理費率、研發(fā)費率同比分別-1.06pct/-1.64pct,因此Q3凈利率下降幅度較大。我們預(yù)計隨著公司HJT訂單放量，公司盈利能力有望企穩(wěn)回升。
前瞻性指標大幅增長，在手訂單充足支撐未來業(yè)績高增長：
截至2023年9月30日，公司存貨111.50億元，同比+171.01%，環(huán)比2023H1增長21.67%；合同負債76.40億元，同比+120.19%，環(huán)比2023H1增長14.70%。今年以來，公司HJT設(shè)備持續(xù)獲得大單突破：2月和7月，公司合計獲得新客戶三五互聯(lián)1.8GW設(shè)備訂單；3月和5月，公司與華晟合計簽訂8.4GW設(shè)備訂單；9月公司與華晟簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，公司與華晟約定在三年內(nèi)陸續(xù)簽訂不低于20GW高效異質(zhì)結(jié)太陽能NBB組件串焊設(shè)備需求訂單，首期5.4GWNBB串焊設(shè)備采購合同已于9月16日簽訂，并且相關(guān)量產(chǎn)設(shè)備已開始交付。我們認為，公司在手訂單充足，未來業(yè)績高增長有較強支撐。
HJT技術(shù)迎來盈利拐點的歷史性時刻，公司有望充分受益于HJT放量：
行業(yè)內(nèi)HJT降本增效進展順利，華晟新能源已于9月份首次實現(xiàn)全公司運營盈利，是HJT技術(shù)的“歷史性時刻”。并且，公司持續(xù)助力行業(yè)降本增效。在電池設(shè)備端，公司積極開發(fā)少銀、無銀的金屬化解決方案，采取設(shè)備優(yōu)化、低銦疊層膜等方案降低銦耗量，并不斷推進大尺寸、薄片化、半片化、微晶化制程在組件設(shè)備端，公司積極推動前置焊接的NBB技術(shù)去除了電池的全部主柵線，可將銀漿耗量減少30%以上，既能提升組件功率又能降低成本。同時，公司積極推進HJT設(shè)備產(chǎn)能建設(shè)項目，“邁為泛半導體裝備”項目已取得126.86畝項目用地。隨著HJT降本增效持續(xù)推進，HJT商業(yè)化量產(chǎn)更進一步，我們預(yù)計公司將充分受益于HJT大規(guī)模量產(chǎn)，未來營收有望維持高速增長。
投資建議：
基于HJT擴產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計2023-2025年公司收入分別為70.28/107.09/162.57億元，歸母凈利潤分別為11.38/20.80/30.55億元，同比增長32.03%/82.83%/46.85%，對應(yīng)PE分別為30.4X/16.6X/11.3X。公司成長性突出，我們給予“買入-A”的投資評級，6個月目標價為143.01元，相當于2023年35倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：HJT商業(yè)化進展不及預(yù)期，設(shè)備廠商競爭格局惡化，市場風格切換導致公司股價大幅波動。
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