>> 國海證券-邁為股份(300751)2023三季報點評：業(yè)績環(huán)比顯著提升，毛利率環(huán)比改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚健,杜先康 |
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事件:
邁為股份10月24日發(fā)布2023年三季報：2023前三季度公司實現收入51.07億元，同比增長69.35%；實現歸母凈利潤7.14億元，同比增長3.88%；實現扣非歸母凈利潤6.62億元，同比增長4.26%。
投資要點:
業(yè)績環(huán)比顯著提升，合同負債及存貨顯著增長。2023Q3實現收入22.38億元，環(huán)比增長30.74%，同比增長78.28%；實現歸母凈利潤2.89億元，環(huán)比增長41.92%，同比減少0.56%。截至2023Q3，公司合同負債為76.40億元，同比增長120.19%，相比2023H1增長14.70%；存貨為111.50億元，同比增長171.01%，相比2023H1增長21.67%；合同負債及存貨顯著增長或表明公司在手訂單持續(xù)增長，未來業(yè)績高增可期。
毛利率環(huán)比改善，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023前三季度公司毛利率為32.53%，同比下降6.14pct；歸母凈利率為13.97%，同比下降8.81pct。2023Q3毛利率為32.30%，環(huán)比增長0.48pct，同比下降4.40pct，歸母凈利率為12.34%，環(huán)比增長1.39pct，同比下降9.99pct。公司異質結整線設備逐步開始驗收，前期存在產線改造情況，同時尚未產生規(guī)模效應，目前異質結整線設備毛利率較低，進而影響整線設備毛利率，2023Q3毛利率和凈利率均環(huán)比提升或表明費用前置影響逐漸減弱。2023前三季度公司期間費用率為19.53%，同比增長3.17pct，其中銷售費用為4.29億元，同比增長139.62%；管理費用為1.25億元，同比增長37.99%；研發(fā)費用為4.89億元，同比增長44.09%；財務費用為-0.46億元。
異質結設備持續(xù)領先，多點布局開啟廣闊空間。降本方面，公司積極開發(fā)少銀、無銀方案，采取設備優(yōu)化、低銦疊層膜等方案降低銦耗；提效方面，公司通過大片化、薄片化、半片化、微晶化等方式進一步提升電池效率。根據邁為股份公眾號，2023年9月公司與華晟新能源簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，華晟新能源將在三年內向公司分期釋放不低于20GW高效異質結NBB組件串焊設備需求訂單，首期5.4GWNBB串焊設備采購合同已于9月16日簽訂。
盈利預測和投資評級公司前瞻布局異質結電池整線設備，持續(xù)保持領先，多元化布局有望開啟新的增長空間。我們預計公司2023-2025年實現收入70.34、103.29、152.50億元，實現歸母凈利潤12.27、20.11、31.25億元，現價對應PE分別為26.38、16.10、10.36倍，維持“買入”評級。
風險提示下游擴產不及預期；新技術滲透率不及預期；市場競爭加劇；研發(fā)布局與下游發(fā)展趨勢不匹配；海外需求不及預期；存貨減值及應收賬款等風險。
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