>> 東吳證券-邁為股份(300751)安徽華晟9月實現(xiàn)盈利，HJT大規(guī)模擴產(chǎn)臨界點來臨-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 597KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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投資要點
事件：10月12日，大理華晟2.5GW高效異質(zhì)結(jié)電池項目在大理經(jīng)濟技術(shù)區(qū)上登先進裝備制造產(chǎn)業(yè)園正式投產(chǎn)，華晟新能源董事長徐曉華在投產(chǎn)儀式上宣布，華晟新能源已于9月首次實現(xiàn)全公司運營盈利。
HJT投資回報期縮短，光伏老龍頭均在加速布局：對于跨界的新玩家而言，HJT實現(xiàn)盈利即可布局HJT；對于頭部企業(yè)來說，尤其是有大量TOPCon老產(chǎn)能的，HJT單瓦凈利潤或投資回報不低于TOPCon，才會布局HJT。目前價格端HJT組件比TOPCon高0.10-0.15元/W，按照現(xiàn)在HJT設(shè)備投資額單GW為3.5億元，TOPCon單GW1.3億元，年內(nèi)兩者生產(chǎn)成本打平，組件溢價差0.10元/W估算，兩者擴產(chǎn)的成本回收周期在快速接近中。
HJT訂單落地速度符合預(yù)期，邁為作為龍頭設(shè)備商具備高訂單彈性：我們預(yù)計2023全年HJT行業(yè)擴產(chǎn)50-60GW，邁為新接訂單份額超70%+，若按照單GW平均單價3.5億元，按照擴產(chǎn)量區(qū)間中位數(shù)55GW估算，邁為新接訂單為140億元左右。若按照2024年行業(yè)擴產(chǎn)100-140GW估算，新接訂單有望為270億元左右，同比增速90%+，為光伏設(shè)備增速最快公司之一。
海外訂單增速加快占比將超20%，印度中東美國對HJT技術(shù)認可度高：HJT的智能化生產(chǎn)、低能耗、低碳排放，當(dāng)前已獲得海外市場的廣泛認可，我們預(yù)計2023年海外客戶訂單占比約20%左右，2024年或突破20%；相比較TOPcon，HJT可降低20%的碳排放（全流程低溫工藝）、節(jié)約30-40%的用電量（工序少&低溫工藝）、節(jié)約60%的人工（僅4道工序）、節(jié)約20%的用水量。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為HJT整線設(shè)備龍頭受益于HJT電池加速擴產(chǎn)，長期泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局打開成長空間。我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤為13.09/19.40/29.41億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為28/19/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：HJT降本低于預(yù)期；下游擴產(chǎn)低于預(yù)期。
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