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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.07億元，YoY+69.35%；歸母凈利潤(rùn)7.14億元，YoY+3.88%。
　　費(fèi)用成本前置影響利潤(rùn)率，在手訂單充足。2023年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.38億元，YoY+78.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89億元，YoY-0.56%。前三季度公司銷售毛利率、凈利率分別為32.53%、13.09%，分別同比-6.14pct、-8.95pct。HJT規(guī)模量產(chǎn)初期存在產(chǎn)線改造的情況，且制造尚未形成規(guī)模效應(yīng)，影響了部分訂單的毛利率，各項(xiàng)費(fèi)用前置導(dǎo)致公司利潤(rùn)率出現(xiàn)下滑，未來(lái)隨著公司HJT設(shè)備訂單的批量確認(rèn)，公司盈利能力有望明顯回升。2023年前三季度公司合同負(fù)債76.4億元，較2022年末增加77.4%，存貨111.5億元，較2022年末增加109.2%，側(cè)面反映出公司在手訂單充足。
　　絲網(wǎng)印刷設(shè)備市場(chǎng)地位穩(wěn)固，HJT設(shè)備有序推進(jìn)。公司的太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷生產(chǎn)線成套設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，在國(guó)內(nèi)增量市場(chǎng)的份額連續(xù)多年居于首位。同時(shí)，公司還在逐步占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)海外銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，完成了向印度、越南、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等光伏新興國(guó)家的出口。公司作為當(dāng)前光伏行業(yè)中為數(shù)不多能夠提供HJT太陽(yáng)能電池整線生產(chǎn)設(shè)備的供應(yīng)商，已經(jīng)中標(biāo)多個(gè)項(xiàng)目。根據(jù)邁為股份公眾號(hào)9月16日消息，公司與華晟新能源簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定華晟新能源將在三年內(nèi)向邁為股份分期釋放不低于20GW高效異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)能NBB組件串焊設(shè)備需求訂單，首期5.4GWNBB串焊設(shè)備采購(gòu)合同已于9月16日簽訂。
　　非光伏板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司非光伏業(yè)務(wù)主要集中在面板顯示、半導(dǎo)體封測(cè)環(huán)節(jié)。目前已經(jīng)在顯示領(lǐng)域布局了OLED柔性屏激光切割設(shè)備、MicroLED激光剝離設(shè)備、巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備、激光鍵合和MiniLED晶圓隱切設(shè)備等設(shè)備；在封測(cè)環(huán)節(jié)布局了刀輪切割、激光改質(zhì)切割、激光開(kāi)槽設(shè)備等設(shè)備。公司在客戶端驗(yàn)證的設(shè)備表現(xiàn)良好。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.24/20.77/30.18億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏技術(shù)迭代不及預(yù)期，新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。