>> 安信證券-青松建化(600425)Q3營收提速業(yè)績高增，盈利能力大幅提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
815KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.73億元，同比+6.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元，同比+27.54%；2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.28億元，同比+13.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比+62.16%。
營收增速有所提升，歸母業(yè)績增速高于營收增速。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.73億元，同比+6.52%；其中Q1、Q2、Q3公司營收增速分別為21.33%、-3.66%和13.30%，Q3公司營收增速有所提升，或由于區(qū)域基建投資景氣度高帶動水泥需求增加，公司三季度產(chǎn)品銷量同比大幅增加。2023年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元，同比+27.54%；其中Q1、Q2、Q3公司歸母業(yè)績增速分別為181.57%、5.36%和62.16%，公司歸母業(yè)績增速高于營收增速，主要系毛利率水平同比改善顯著。
水泥漲價+煤炭降價提升盈利水平，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加。從毛利率來看，期內(nèi)公司毛利率為26.16%，同比+2.05pct，其中Q3公司毛利率為31.24%（同比+7.43pct，環(huán)比+4.33pct），Q3毛利率改善顯著或由于區(qū)域水泥價格微漲疊加煤炭價格下降，2023Q3新疆水泥均價同比+5.01%、環(huán)比+1.41%，2023Q3哈密動力煤坑口平均價同比-22.79%、環(huán)比-11.63%。從期間費用率看，期內(nèi)公司期間費用率7.79%，同比-0.09pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別同比-0.21pct/+1.12pct/-1.00pct，管理費用率（含研發(fā)）有所上漲或主要系研發(fā)費用增加，財務(wù)費用率有所下降或由于公司募集資金償還銀行貸款、利息支出減少。得益于公司毛利率的大幅改善，期內(nèi)公司銷售凈利率為15.21%,同比+2.58pct。從現(xiàn)金流來看，期內(nèi)公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.69億元，同比+17.78%，或由于期內(nèi)公司銷量增加，收到的貨款增加。
新疆固定資產(chǎn)投資增速高于全國，公司有望受益疆內(nèi)水泥需求釋放。根據(jù)新疆網(wǎng)，2023年1-9月，新疆固定資產(chǎn)投資總額（不含農(nóng)戶）同比增長9.1%，增速高于全國6pct，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增長24%，電力熱力燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、采礦業(yè)分別同比增長78.3%和27.1%。根據(jù)WIND，2023年1-8月，新疆水泥產(chǎn)量為3239.07萬噸，同比+11.8%，增速高于全國增速11.4pct，疆內(nèi)水泥需求整體向好。公司作為南疆水泥優(yōu)質(zhì)龍頭，疆內(nèi)水泥熟料市占率為18.30%，南疆水泥熟料產(chǎn)能市占率高達24%水泥單噸凈利遠超同行，有望受益于南疆補短板、一帶一路建設(shè)及中吉烏開工帶來的水泥需求釋放（深度報告：南疆優(yōu)質(zhì)水泥龍頭地位穩(wěn)固，供給優(yōu)化+建設(shè)提速驅(qū)動發(fā)展）。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為46.46億元、52.42億元和59.33億元，分別同比增長24.19%、12.83%和13.19%；歸母凈利潤分別為5.59億元、7.18億元和8.59億元，分別同比增長34.53%、28.45%、19.64%，EPS分別為0.35元、0.45元、0.54元，動態(tài)PE分別為10.9倍、8.5倍和7.1倍。給予“買入-A”評級，6個月目標價6.3元，對應(yīng)2023年18倍PE。
風險提示：新疆固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期、一帶一路建設(shè)不及預(yù)期、中吉烏鐵路開工不及預(yù)期、原材料漲價、水泥價格下跌。
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