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公司發(fā)布三季報(bào)，23Q3歸母凈利潤完全恢復(fù)，23Q4展望謹(jǐn)慎樂觀。
　　23Q3實(shí)現(xiàn)營收4.66億元，恢復(fù)至19年同期的127%。1）23前三季度營收13.53億元/yoy+27%，較19年增加46%；歸母凈利潤0.55億元/yoy+83%，較19年恢復(fù)度92%；扣非歸母凈利0.38億元/yoy+249%，較19年恢復(fù)度70%。2）23Q3營業(yè)收入4.66億元/yoy+15%，較19年同期增加27%；歸母凈利0.24億元/yoy-11%，恢復(fù)至19同期102%；扣非歸母凈利0.19億元/yoy-6%，較19年同期恢復(fù)度83%。凈利潤提升主要系旅游酒店市場回暖，餐飲、住宿等消費(fèi)需求增長以及蘇糖凈利潤同比增加拉動(dòng)。
　　■費(fèi)用端控制得當(dāng)，經(jīng)營杠桿顯現(xiàn)。1）23年前三季度公司毛利率26.81%，同比+1pct，較19年同期-27pct。費(fèi)用方面，23年前三季度公司銷售費(fèi)用率4.71%，同比-1pct；管理費(fèi)用率12.30%，同比-1pct。2）23Q3公司毛利率27.92%，同比-0.2pct，較19年同期-22pct；銷售費(fèi)用率3.82%，同比-1pct，較19年同期-13pct；管理費(fèi)用率12.36%，同比+2pct，較19年同期-6pct。管理費(fèi)用率下降主要系公司營業(yè)收入增長，經(jīng)營杠桿顯現(xiàn)。
　　中秋國慶假期表現(xiàn)火爆，業(yè)績恢復(fù)至19年同期的144%。南京金陵飯店中秋國慶假期期間業(yè)績?cè)賱?chuàng)新高，較19年同期的恢復(fù)度達(dá)144%，其中酒店?duì)I收連續(xù)5天單日超200萬元。金陵連鎖酒店?duì)I收規(guī)模較22年同期同比增33%，恢復(fù)至19年同期的153%；日均營業(yè)同口徑較22年同期同比增12%，已恢復(fù)至19年同期水平；RevPAR同口徑較22年同比增50%。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為17.37/19.80/22.57億元，同比增加23%/14%/14%，歸母凈利潤分別為0.76/1.10/1.49億元，同比增加83%/44%/35%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為40/28/21x。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，酒旅消費(fèi)市場呈持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，消費(fèi)需求反彈，23年預(yù)期恢復(fù)積極，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。