>> 華西證券-招商證券(600999)三季報點評：投行收入下滑較大，資金類業(yè)務(wù)增10%-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
849KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅惠洲,呂秀華 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收148.7億元，同比-3%；實現(xiàn)歸母凈利潤64.0億元，同比+2%。加權(quán)ROE為5.82%，同比-0.05pct；Q3營收40.8億元，同比-13%，歸母凈利潤16.7億元，同比-16%。
分析判斷:
投行收入下滑較大，資金類業(yè)務(wù)增10%
從收入增速來看，投行業(yè)務(wù)收入降幅最大，為32%，經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)與股權(quán)投資分別下降14%、13%和9%，資金類業(yè)務(wù)（證券投資收益+利息凈收入）逆勢增長，增幅10%。
從增量收入貢獻(xiàn)來看，經(jīng)紀(jì)、投行分別貢獻(xiàn)收入降幅的190%和95%，股權(quán)投資、資管業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入降幅的33%、23%。利息凈收入與證券投資業(yè)務(wù)收入提升大幅對沖收入下滑。
收入結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)紀(jì)、資金類業(yè)務(wù)凈收入占比最高，分別為32%、44%，股權(quán)投資、投行收入分別占比8%、5%，資管業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入占比分別為4%、6%。
市場交投萎縮致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-14%
前三季度全市場日均交易金額10,076億元，同比-4%。報告期公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入42.8億元，同比-14%。據(jù)23年中報，上半年公司股基交易量市場份額提升至5.24%，創(chuàng)歷史新高。
資管業(yè)務(wù)凈收入同比-13%，聯(lián)營公募基金偏股類基金規(guī)模同比降幅百分之十幾
資管業(yè)務(wù)凈收入5.5億元，同比-13%。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)營博時基金/招商基金三季度末偏股類基金規(guī)模分別為1222/1935億元，分別同比-12%/-17%。
投行業(yè)務(wù)凈收入同比-32%，IPO、債券融資規(guī)模市占率同比下降
投行業(yè)務(wù)凈收入7.5億元，同比-32%。前三季度，IPO融資余額34.3億元，市占率1.05%，同比-1.17pct；核心債券融資余額1263億元，市占率2.71%，同比-0.62pct；再融資規(guī)模72億元，市占率2.23%，同比+0.35pct。
利息凈收入大幅增長，證券投資收入略增
利息凈收入13.1億元，同比+45%；報告期市場兩融日均余額1.59萬億元，同比-3%。
證券投資收入略增。證券投資收益47.2億元，同比+3%；報告期末金融資產(chǎn)投資規(guī)模3363億元，同比+11%，收益率1.48%，同比持平。
投資建議
由于市場恢復(fù)情況低于年初預(yù)期，我們下調(diào)市場環(huán)境相關(guān)假設(shè)，并將23-25年營業(yè)收入由248.79.79/288.49/328.88億元下調(diào)至193.26/ 221.38/ 256.44億元，相應(yīng)將公司EPS由1.21/1.40 /1.59元下調(diào)至0.93/1.09/1.35元。對應(yīng)2023年10月27日14.10元/股收盤價，PE分別為15.09/12.91/10.47倍。我們看好公司強(qiáng)大的集團(tuán)背景與品牌優(yōu)勢下財富管理業(yè)務(wù)，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
股債市場大幅波動自營投資收益下滑；市場交易萎縮；行業(yè)人才競爭致管理費率大幅提升。
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