>> 華泰證券-招商證券(600999)利息增長延續(xù)，投資同比改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大?。?/td>
| 355KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2023年前三季度營業(yè)收入148.7億元，同比-3%；歸母凈利潤64.0億元，同比+2%；ROE（未年化）5.82%，同比-0.05pct。23Q3末剔除保證金后的杠桿率為4.3倍，較年初4.4倍下降。23Q3單季度營業(yè)收入40.8億元，同比-13%，環(huán)比-32%，歸母凈利潤16.7億元，同比-16%，環(huán)比-32%。考慮當(dāng)前市場情緒及交投活躍度有待提升，適當(dāng)下調(diào)經(jīng)紀(jì)凈收入，預(yù)計2023-2025年EPS為0.88/0.90/1.00元（前值0.98/1.07/1.16），2023年BPS為13.94元（前值14.03元）。A股可比公司2023PBWind一致預(yù)期均值1.13倍，H股0.51倍，給予A股2023年目標(biāo)PB為1.13倍，H股為0.51倍。維持A股和H股“買入”評級，給予目標(biāo)價A/H股人民幣15.75元/ 7.75港幣（前值人民幣16.84元/ 8.89港幣）。
經(jīng)紀(jì)隨市下滑，利息凈收入增長
2023年前三季度市場交投活躍度和基金發(fā)行熱度均有下降，日均股基成交額10,076億元，同比-4%；基金發(fā)行份額7,753億份，同比-30%。公司23Q1-3經(jīng)紀(jì)凈收入42.8億元，同比-14%，預(yù)計受代理買賣和代銷業(yè)務(wù)景氣度下滑的雙重影響。前三季度全市場兩融日均余額15,910億元，同比-3%。公司23Q1-3利息凈收入13.1億元，同比+45%，大幅好于兩融市場表現(xiàn)，主要系應(yīng)付債券利息支出減少。
投資修復(fù)延續(xù)，股權(quán)投行承壓
2023年前三季度市場雖有持續(xù)波動，但主要指數(shù)走勢顯著好于上年同期，滬深300區(qū)間漲跌幅-4.7%，同比+18.3pct，其中Q3單季度漲跌幅-4.0%，同比+11.2pct，環(huán)比+1.2pct。公司積極發(fā)展客需驅(qū)動業(yè)務(wù)及中性投資策略，23Q1-3投資類收入47.2億元，同比+3%。23Q1-3投行凈收入7.5億元，同比-32%，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司前三季度IPO/再融資/債券承銷規(guī)模分別34/148/2347億元，同比分別-65%/-39%/+8%。
資管業(yè)績下滑，參股基金公司規(guī)模排名領(lǐng)先
23Q1-3資管凈收入5.5億元，同比-13%。公司參股的基金公司招商基金（持股45%）/博時基金（持股49%）23Q3末公募基金規(guī)模分別為8285/9289億元，較年初分別+7%/-3%，其中非貨幣公募基金規(guī)模分別為5614/4969億元，較年初分別-0.2%/-3%，非貨幣公募基金規(guī)模分別排名行業(yè)第5/第8名，競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險
|
|
