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事件：中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)107.94億元/47.27億元，yoy+1.63%/+10.23%；加權(quán)平均ROE為4.33%，較上年同期增加0.34個(gè)百分點(diǎn)。23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為24.67億元，同比-11.8%，環(huán)比+9.8%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所改善。經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、自營(yíng)凈收入占營(yíng)收比重（剔除其他業(yè)務(wù)收入）分別為34.1%、5.2%、4.3%、10.9%、45.5%，自營(yíng)收入占比大幅增長(zhǎng)。
　　股基交易市占率穩(wěn)步提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入yoy-10.7%至29.33億元，預(yù)計(jì)主要受傭金率下降影響。截至2023年6月末，公司正常交易客戶數(shù)突破1700萬(wàn)戶，同比+9.97%；股基交易量市場(chǎng)份額提升至5.24%，創(chuàng)歷史新高。此外，“e招投”累計(jì)簽約客戶約5萬(wàn)戶，累計(jì)簽約規(guī)模達(dá)161.65億元，較2022年末大幅增長(zhǎng)67.17%；“e招投”產(chǎn)品保有規(guī)模40.08億元，較2022年末顯著增長(zhǎng)51.53%。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健，23H1自營(yíng)收入39.18億元，yoy+28.1%。期末公司金融資產(chǎn)規(guī)模為3286.86億元，較2022年末增長(zhǎng)7.8%。此外，公司持續(xù)做大場(chǎng)內(nèi)衍生品做市、證券做市及場(chǎng)外衍生品等資本中介型交易業(yè)務(wù)，截至6月末，場(chǎng)外衍生品存量名義本金規(guī)模較上年末增長(zhǎng)31.69%。
　　23H1資管凈收入3.72億元，yoy-13.2%，或受上半年公募市場(chǎng)波動(dòng)影響，資管規(guī)?？s減，參股公募基金韌性突顯。截至2023年6月末，招商資管管理規(guī)模2720.12億元，較上年末-14.23%。23H1博時(shí)基金凈利潤(rùn)7.6億元，招商基金凈利潤(rùn)8.9億元，利潤(rùn)貢獻(xiàn)（考慮持股比例）分別為7.9%、8.5%。
　　投資建議：公司股基交易市占率再創(chuàng)新高，長(zhǎng)期發(fā)展韌性突顯。我們預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為104.43/122.55/142.86億元，yoy+29.4%/+17.4%/+16.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)大幅波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。