>> 國信證券-招商證券(600999)業(yè)績符合預期，雙輪驅動見成效-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孔祥，林珊珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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招商證券發(fā)布2023年上半年報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.94億元，同比上漲1.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤47.27億元，同比上漲10.14%。2023年上半年加權平均凈資產(chǎn)收益率為4.33%，同比上漲0.34pct?；久抗墒找鏋?.51元/股，同比上漲10.87%。業(yè)績上漲的主因在于公司推進轉型變革成效顯現(xiàn)，賦能財富管理轉型與機構業(yè)務發(fā)展、數(shù)字化轉型等取得明顯進展。
“機構業(yè)務+財富管理”帶動市場份額持續(xù)提升。財富管理方面，2023年上半年，公司托管客戶資產(chǎn)規(guī)模達3.80萬億元；股基交易量市場份額提至5.24%，創(chuàng)歷史新高；股票+混合與非貨幣市場公募基金保有規(guī)模分別為726、800億元，券業(yè)排名前五。機構業(yè)務方面，托管外包規(guī)模達3.56萬億元，較2022年末增長2.77%；私募基金產(chǎn)品托管數(shù)量市場份額自開展業(yè)務以來持續(xù)排名行業(yè)第一。預計下半年，隨著互聯(lián)網(wǎng)導流新規(guī)落地，公司經(jīng)紀業(yè)務與財富產(chǎn)品份額有望保持上升態(tài)勢。
發(fā)展中性投資策略，自營穩(wěn)健增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)投資收益和公允價值變動收益46.88億元，同比增長19.70%。截至2023年6月末，公司金融資產(chǎn)規(guī)模3334.25億元，同比上漲5.76%。后續(xù)有望持續(xù)擴大衍生品等代客屬性業(yè)務，實現(xiàn)傳統(tǒng)自營投資與機構業(yè)務互動。
投行業(yè)務持續(xù)承壓。2023年上半年，公司投行業(yè)務收入4.47億元，同比下跌44.3%。股權融資方面，在IPO審核持續(xù)趨嚴的情況下，市場股票融資總規(guī)模下降。公司受到IPO高撤回率與儲備項目下降的影響，公司股權主承銷數(shù)量與規(guī)模行業(yè)排名均下滑至第14，IPO儲備項目排名第10。
招商資管獲批公募基金管理資格，持續(xù)發(fā)展公募產(chǎn)品線。上半年，公司資管業(yè)務凈收入3.72億元，同比下降13.23%；公司資管總資產(chǎn)管理規(guī)模2,720.12億元，較2022年末下降14.23%。2023年，招商資管成為第13家獲批公募資格的券商資管，公司有望持續(xù)發(fā)揮機構業(yè)務優(yōu)勢，全面布局公募產(chǎn)品線。
投資建議：基于公司傭金率下調(diào)、私募監(jiān)管政策新規(guī)等對公司業(yè)務的短期沖擊，我們下調(diào)2023-2025年公司凈利潤分別為101.3億元、115.02億元、135.55億元，同比增長25.4%/13.5%/17.9%，當前股價對應的PE為12.6/11.1/9.4x，PB為1.0/1.0/0.9x。在市場活躍度改善的情況下，公司核心業(yè)務優(yōu)勢繼續(xù)保持，展現(xiàn)出良好的發(fā)展韌性，對公司維持“增持”評級。
風險提示：估值的風險；盈利預測偏差較大的風險；二級市場大幅波動風險；證券業(yè)務面臨監(jiān)管政策變動風險；資本市場全面深化基礎性制度改革推進不及預期的風險。
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