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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.05億元/yoy-8.38%，歸母凈利潤(rùn)5.18億元/yoy+21.44%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.02億元/yoy+20.77%，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額12.84億元、同比大幅增長(zhǎng)1269%，現(xiàn)金流顯著改善；單三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.06億元/yoy+0.33%，歸母凈利潤(rùn)1.63億元/yoy+37.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.56億元/yoy+46.93%，利潤(rùn)顯著改善。
　　建成多元化、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)體系，整裝及電商渠道快速發(fā)展。V6事業(yè)部通過開店裝修補(bǔ)貼、開業(yè)幫扶、上樣補(bǔ)貼、培訓(xùn)賦能等政策大力支持滿足條件的經(jīng)銷商開店，23H1開店104家，其中大家居店58家，截至23H1已驗(yàn)收并開業(yè)整裝大家居門店78家；電商業(yè)務(wù)，對(duì)天貓、京東、抖音三大主要電商渠道投入資源，23H1實(shí)現(xiàn)線上銷售同比增長(zhǎng)26.68%。
　　期間費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定。公司加大研發(fā)投入以加快產(chǎn)品升級(jí)迭代、向市場(chǎng)投放有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，賦能終端銷售；對(duì)經(jīng)典品牌事業(yè)部進(jìn)行人事調(diào)整和組織架構(gòu)優(yōu)化，有效提升組織效能。23Q1-3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別+1.0/+0.1/+0.9pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.2%、去年同期為-0.2%，費(fèi)用總體控制有效。
　　降本增效推進(jìn)，盈利能力顯著改善。公司通過精益化預(yù)算管理，深化提效控本舉措，顯著改善盈利能力。2023Q1-3公司毛利率50.8%/yoy+4.3pct，歸母凈利率13.6%/yoy+3.4pct；單三季度，公司毛利率51.0%/yoy+3.7pct，歸母凈利率11.6%/yoy+3.1pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為床墊細(xì)分賽道龍頭，堅(jiān)持中高端定位，品牌認(rèn)知度高，產(chǎn)品矩陣由床墊、床架逐步拓展至沙發(fā)及大家居，伴隨渠道變革效果顯現(xiàn)及降本增效措施落地，看好公司盈利能力保持較優(yōu)水平，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)8.16/9.36/10.81億元，對(duì)應(yīng)PE為17x/15x/13x,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，終端消費(fèi)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。