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Q3收入業(yè)績(jī)承壓。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.44億元，同比下滑1.93%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)8.76%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)6.26%；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.27億元，同比下滑7.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.48億元，同比下滑3.36%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比下滑16.76%，收入和業(yè)績(jī)端表現(xiàn)均低于我們此前在業(yè)績(jī)前瞻報(bào)告中給到的預(yù)期。
　　集成灶行業(yè)景氣度回落，下沉+新興電商渠道增速亮眼。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，廚衛(wèi)大家電市場(chǎng)（煙、灶、消、洗、嵌、集、電、燃、凈）累計(jì)零售額規(guī)模1161億元，同比增長(zhǎng)3.4%。分品類(lèi)看，前三季度油煙機(jī)累計(jì)零售額為221億元，同比增長(zhǎng)3.8%，累計(jì)零售量為1330萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.3%；燃?xì)庠罾塾?jì)零售額為124億元，同比增長(zhǎng)0.8%，累計(jì)零售量為1488萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.3%；集成灶市場(chǎng)累計(jì)零售額為185億元，同比下滑2.7%；累計(jì)零售量為204萬(wàn)臺(tái)，同比下滑2.5%，集成灶品類(lèi)景氣度較為低迷，前三季度量額增速顯著跑輸大盤(pán)。另一方面，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，下沉渠道集成灶訂單量為5.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.9%；抖音電商集成灶零售額為1.6億元，同比增長(zhǎng)115%，下沉渠道及抖音等新電商渠道增速亮眼，成為品類(lèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　 Q3單季度凈利率同比改善。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率49.66%，同比提升2.58pcts。期間費(fèi)用率方面，公司前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為21.74%，同比下降0.20pct，管理費(fèi)用率同比提升0.70pct至5.00%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.39%，同比提升0.24pct；此外，公司前三季度實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用率4.82%，同比下降0.20pct，最終錄得公司前三季度銷(xiāo)售凈利率18.55%，同比提升1.82pcts。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率46.06%，同比下滑1.78pcts，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率14.72%，同比提升0.58pct，凈利率水平同比改善。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們維持此前對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.49/2.98/3.55億元，同比分別+18.7%/+19.7%/19.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為16/13/11倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。