>> 華鑫證券-華建集團(600629)公司動態(tài)研究報告：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)蓄力數(shù)字化轉(zhuǎn)型-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 466KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
▌高基數(shù)效應(yīng)致使利潤下滑，但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司2023前三季度實現(xiàn)收入/歸母凈利分別55.28億元/2.64億元，分別同比+11.63%/+4.4%。分季度來看，2023Q1/Q2/Q3收入分別為16.86億元/18.27億元/20.14億元，同比+7.41%/+40.98%/-3.44%；2023Q1/Q2/Q3歸母凈利潤分別為0.88億元/0.97億元/0.79億元，同比+0.86%/+53.32%/-22.92%；2023Q1/Q2/Q3扣非歸母凈利潤分別為0.77億元/0.49億元/0.65億元，同比+42.70%/-12.91%/-13.38%。單Q3利潤下滑較大或主因去年基數(shù)較高（2022年Q3歸母凈利潤為1.02億元，相較2021年同期同比增長45.49%），Q4公司將繼續(xù)全力沖刺保目標(biāo)。
盈利能力方面，2023前三季度毛利率/歸母凈利率分別21.89%/4.78%，分別同比-1.79pct/-0.33pct。單季度來看，2023Q3毛利率/歸母凈利率分別20.80%/3.91%，分別同比1.11pct/-0.99pct，環(huán)比-0.8pct/-1.41pct，推測或主因毛利率較低的工程承包業(yè)務(wù)占比提升所致（2023 H1工程承包新簽訂單占比37.23%，高于2023 H1的營收占比30.89%，且2023 H1工程承包業(yè)務(wù)毛利率僅4.93%，低于整體毛利率22.52%）。
費用端，前三季度綜合費用率15.99%，同比-1.65pct。前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為1.02%/11.79%/3.22%/-0.04%，分別同比+0.08pct/-1.78pct/+0.09pct/-0.04pct，管理費用率同比降幅明顯，或主要系收入增加帶來規(guī)模效應(yīng)。
現(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-4.74億元，去年同期為-8.23億元，較去年同期增加3.49億元，主要是現(xiàn)金實收同比增加。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率65.23%，同比2.12pct，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
▌首批城中村改造項目陸續(xù)亮相，彰顯公司實力
2023年前三季度新簽合同額89.19億元，同比增長9.42%，其中工程設(shè)計/工程技術(shù)管理服務(wù)/工程承包/工程勘察業(yè)務(wù)分別新簽合同43.58/6.86/36.46/2.30億元，分別同比+0.12%/+4.54%/+22.54%/+37.46%，分別占比總營收48.86%/7.69%/40.88%/2.57%。單Q3工程設(shè)計/工程技術(shù)管理服務(wù)/工程承包/工程勘察業(yè)務(wù)分別新簽合同12.03/1.91/13.67/0.36億元，分別同比-20%/-25%/-18%/10%，主要系三季度購房者觀望情緒加重，市場情緒持續(xù)低迷，行業(yè)探底所致，預(yù)計隨著增發(fā)國債提升基建投資，下游需求有望回暖。
公司作為上海建筑設(shè)計龍頭，有望深度受益于上海城中村改造。近日，上海首批完工的城中村改造項目“蟠龍?zhí)斓亍睙ㄐ铝料啵A建集團環(huán)境院承接項目新建公共綠地及地下車庫工程的設(shè)計總承包工作，彰顯實力。此外，公司打造的三林楔形綠地，在上海市36個“城中村”改造項目中規(guī)模最大。今年7月，《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》發(fā)布，公司或有望受益于城中村政策的加速推進。
▌發(fā)揮數(shù)字賦能效應(yīng)，蓄力轉(zhuǎn)型進行時
7月4日，華建集團黨委副書記、總裁沈立東帶隊專題調(diào)研調(diào)研集團數(shù)字化轉(zhuǎn)型及華建數(shù)創(chuàng)數(shù)字化課題進展情況結(jié)合具體工作和企業(yè)發(fā)展實際，課題組從數(shù)字信息管理平臺建設(shè)、數(shù)字工坊建設(shè)、ArcOS的全過程產(chǎn)品交付能力及推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動等方面開展深入調(diào)研交流，進一步梳理問題清單、研究解決路徑。公司不斷聚焦新興發(fā)展業(yè)務(wù)，強化技術(shù)創(chuàng)新，切實將科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。
▌盈利預(yù)測
我們維持公司業(yè)績預(yù)測2023-2025年主營收入分別為94.91、110.64、129.19億元，EPS分別為0.61、0.83、1.09元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9.1、6.7、5.1倍?？紤]到公司是設(shè)計領(lǐng)域的數(shù)字化龍頭，我們給予“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
1）市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；2）市場競爭加劇風(fēng)險；3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
