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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布了2023年三季報(bào)，其中前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.10億元，同比+3.83%；歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比-8.65%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.69億元，同比+13.87%，環(huán)比+4.33%；歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比+372.66%，環(huán)比-20.17%。
　　芳綸領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，聚焦新領(lǐng)域打造增量。公司是我國(guó)首家實(shí)現(xiàn)間位芳綸、對(duì)位芳綸及芳綸紙產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，間位芳綸產(chǎn)能居全球第2位、芳綸紙產(chǎn)能居全球第2位、對(duì)位芳綸產(chǎn)能居全球第3位，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)，基于芳綸涂覆隔膜具有比重小、強(qiáng)度高、耐穿刺、抗氧化、絕緣佳以及與電解液相容性好等優(yōu)異性能，可顯著提高電池的制備效率、高低溫放電、循環(huán)壽命以及安全性能，公司將芳綸應(yīng)用于隔膜涂覆領(lǐng)域。目前公司芳綸涂覆隔膜中試產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，正在與電池廠家進(jìn)行技術(shù)交流和產(chǎn)品驗(yàn)證，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　氨綸三季度價(jià)格價(jià)差下滑，需求回升有望緩解盈利壓力。氨綸是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q3單季度氨綸價(jià)格為27208元/噸，同環(huán)比分別為-8.56%、-3.01%，價(jià)差為10285元/噸，同環(huán)比分別為-1.97%、-12.54%，價(jià)格價(jià)差均有一定程度的下滑，主要系當(dāng)前氨綸整體供大于求。同時(shí)，2023Q3單季度氨綸月均表觀消費(fèi)量約7.75萬(wàn)噸，環(huán)比+7.55%，價(jià)格從最低點(diǎn)的30000元/噸回升至31300元/噸，主要系隨著進(jìn)入金九銀十，整體需求有所好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)后續(xù)PTMEG等原料的進(jìn)一步投產(chǎn)，氨綸的盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：綜合考慮公司在國(guó)內(nèi)芳綸行業(yè)的龍頭地位、產(chǎn)能擴(kuò)建以及新領(lǐng)域的逐步放量，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.67/55.86/65.19億元，歸母凈利潤(rùn)4.05/6.92/8.97億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.51/19.04/14.69倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期或競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)